近期，在大盤持續(xù)回調(diào)的背景下，網(wǎng)易的股價走勢也不樂觀。自2月18日至2月25日的六個交易日內(nèi)，網(wǎng)易股價跌幅近8%，。在市場看來，新一季的財報或許也成為了網(wǎng)易扭轉(zhuǎn)股價的關(guān)鍵因素。
北京時間2月25日下午，網(wǎng)易公布了截至2020年12月31日的2020年四季度以及2020全年財務(wù)業(yè)績報告。財報顯示，截至2020年12月31日，網(wǎng)易四季度及全年營收均實(shí)現(xiàn)大幅增長。
網(wǎng)易財報的整體表現(xiàn)尚可，原則上來講，也能起到提振股價的作用。但次日港股開盤，網(wǎng)易股價“跳水”嚴(yán)重，錄得自2月份以來最低開盤價。截止當(dāng)日港股收盤，投資者怒砸8.69%，報166港元。
近年來，網(wǎng)易一直在推行多元化戰(zhàn)略，但提到網(wǎng)易，市場對其游戲業(yè)務(wù)卻有著更為深刻的印象。透過這份財報，我們或許可以進(jìn)一步了解網(wǎng)易的多元化戰(zhàn)略進(jìn)展如何。
營收增長勢頭正盛 利潤卻唱起“對臺戲”
從網(wǎng)易披露的財報數(shù)據(jù)可知，目前，網(wǎng)易依然擁有不俗的賺錢能力，2020年網(wǎng)易營收為736.7億元，同比2019年的592.4億元，增長24.4%。
相較于三季度，2020年四季度網(wǎng)易的營收體量進(jìn)一步擴(kuò)大。具體來看，網(wǎng)易四季度營收為人民幣197.6億元，同比增長25.6%；相比三季度的186.6億元增加11億元，環(huán)比增長5.89%；而三季度環(huán)比僅增長2.64%。
從業(yè)務(wù)看，網(wǎng)易營收主要來自于在線游戲、有道、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)。游戲?yàn)槠涞谝淮髽I(yè)務(wù)，根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年在線游戲業(yè)務(wù)營收達(dá)546.1億元，與2019年同期數(shù)據(jù)相比，增幅達(dá)17.6%。但需要注意的是，單就營收層面來看，為其貢獻(xiàn)了最大營收份額的游戲業(yè)務(wù)的同比增幅卻最小。
作為網(wǎng)易第二大業(yè)務(wù)——創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)，2020年營收達(dá)158.9億元，營收增速與2019年相比，增長38%。
雖然營收以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持平穩(wěn)增長的良好狀態(tài)，卻網(wǎng)易的凈利潤卻出現(xiàn)下滑。
財報數(shù)據(jù)顯示，2020年網(wǎng)易凈利潤為120.63億元，同比2019年的212.38億元，下滑43.20%。其中，四季度下滑最為嚴(yán)重。財報顯示，2020年四季度，凈利潤為9.76億元，同比下滑68.05%；凈匯兌損失為18.0億元，凈投資損失為人民幣2.7億元。
網(wǎng)易在財報中這樣解釋：“凈利潤中計算了美元對人民幣的匯兌損失以及投資損失，凈利潤下滑并不是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)的經(jīng)營情況導(dǎo)致的。”但細(xì)看，卻并不像財報中解釋的那樣簡單。從業(yè)務(wù)營收占比，或許能窺得一二。
對比業(yè)務(wù)營收占比，我們能夠發(fā)現(xiàn)網(wǎng)易三項(xiàng)業(yè)務(wù)之間發(fā)展并不平衡，2020年，在線游戲業(yè)務(wù)營收占比總營收的份額高達(dá)74.13%，可見網(wǎng)易對游戲業(yè)務(wù)依然具有較高的依賴性。
另外，從費(fèi)用方面來看，雖然2020四季度網(wǎng)易的營業(yè)費(fèi)用相較于上個季度略微有所下降，32.1%的同比增速也低于上個季度的55%，但若從全年來看，網(wǎng)易244.4億元的營業(yè)費(fèi)用，相較上一年增長37.6%，這主要是由于在線游戲服務(wù)和有道市場推廣費(fèi)增加，以及研發(fā)投入和人員成本上升。
從這一角度來看，網(wǎng)易的營收增長也免不了高額的資本投入，這對于網(wǎng)易的凈利潤增長而言實(shí)際上也是一種負(fù)擔(dān)。
此外，網(wǎng)易并不如同CEO丁磊暢談的那般熱衷于科技創(chuàng)新。除保持平緩增長的游戲業(yè)務(wù)之外，網(wǎng)易有道及創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前在網(wǎng)易業(yè)務(wù)體系中仍處于燒錢的存在，依然看不到盈利的希望。
能夠預(yù)測的是，網(wǎng)易有道或創(chuàng)新業(yè)務(wù)其中之一想要成為網(wǎng)易的第二支柱，網(wǎng)易免不了重金砸入，而這過程中也勢必會制約到網(wǎng)易的營業(yè)收入，而網(wǎng)易僅靠在線游戲業(yè)務(wù)這一條大腿，或許難以過河。
在線游戲成獨(dú)木樁 仍逃不過高投入“漩渦”
在三大營收業(yè)務(wù)中，在線游戲業(yè)務(wù)一直作為網(wǎng)易的重要營收支柱。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年網(wǎng)易在線游戲業(yè)務(wù)首度突破500億元達(dá)546億元，在全年總營收中占比達(dá)74%。
具體來看，2020年四季度，網(wǎng)易在線游戲業(yè)務(wù)營收為134億元，同比增長15.5%，更是連續(xù)11個季度破百億，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，主要得益于手游營收的增加以及部分端游的增加。
而在網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)中，手游的營收占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于端游的營收。2020年，網(wǎng)易手游的營收占在線游戲業(yè)務(wù)營收的71.9%，同比2019年的71.4%，基本保持穩(wěn)定。
在線游戲業(yè)務(wù)作為網(wǎng)易的重頭戲，也深受網(wǎng)易CEO丁磊的重視，對于網(wǎng)易游戲的出海策略。丁磊在財報電話會上表示，網(wǎng)易在海外市場的拓展始終是“兩條腿走路”。
但網(wǎng)易游戲出海之路，并不像那樣一帆風(fēng)順，網(wǎng)易還面臨行業(yè)其他競爭對手的壓力。根據(jù)AppAnnie發(fā)布的2020年中國廠商出海30強(qiáng)下載榜單中，網(wǎng)易處在第19位，字節(jié)跳動和騰訊則處在第一、第七的位置。
根據(jù)AppAnnie發(fā)布的關(guān)于2020年中國廠商出海的相關(guān)榜單數(shù)據(jù)，在IOS和google play端的綜合數(shù)據(jù)來看，2020年中國廠商出海30強(qiáng)收入榜單中，騰訊處于第3位，網(wǎng)易則落后處第4位。此外，在AppAnnie全球52強(qiáng)發(fā)行商中，從IOS和google play兩個渠道的收入綜合來看，網(wǎng)易落后于騰訊，位列第2位。
對于網(wǎng)易而言，騰訊不僅在中國是網(wǎng)易最大的競爭對手，且在海外市場同樣也是。而網(wǎng)易要想在游戲業(yè)務(wù)方面繼續(xù)保持發(fā)展，無疑要翻過騰訊這座“大山”。
游戲業(yè)務(wù)凈現(xiàn)風(fēng)光的背后，難免存在一些弊端。而這卻恰巧反映在網(wǎng)易四季度出現(xiàn)大幅度增長方面。財報顯示，四季度網(wǎng)易運(yùn)營開支為69.16億元，而2019年同期為52.34億元，同比增長32.1%。2020年四季度網(wǎng)易營業(yè)費(fèi)用，同比增加主要是由于在線游戲服務(wù)及有道市場推廣費(fèi)增加，以及人員成本和研發(fā)投入的增加。
四季度以及全年費(fèi)用的超幅都能見到在線游戲業(yè)務(wù)的影子，這或許能夠說明，目前網(wǎng)易是用高投入來換取在線游戲業(yè)務(wù)的增長，而毛利率也受到影響。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易2020年四季度毛利率為50%，較上一季度的53%下降3%，較上年同期的52%下降2%。
此外，環(huán)比2020年三季度網(wǎng)易在線游戲營收的139.62億元，卻出現(xiàn)了3.6%的降幅；而從年度營收增速上看，2019年相比2018年增加6%；但2020年相比2019年僅增加2%?？梢?，表面光鮮的游戲業(yè)務(wù)背后也有不少隱憂。
具體表現(xiàn)在產(chǎn)品上，根據(jù)sensor tower對中國APP store的手游收入的估算數(shù)據(jù)。將時間線拉長，從2020年10月至2021年1月，《陰陽師》、《率土之濱》、《明日之后》等幾款網(wǎng)易熱門手游，都在前20名之內(nèi)，但長線來看，排名也有所變動。
其中，《陰陽師》從2020年10月的第9位到了2021年1月的第14位，《率土之濱》也在這期間從第8位降到了第12位，《明日之后》則雖然在2020年第四季度內(nèi)，名次都每月逐漸靠前，但在2021年1月，卻并未進(jìn)入該榜的前20名之內(nèi)。
網(wǎng)易自身存在頭大腳輕的局面，或許成為網(wǎng)易以后發(fā)展的阻礙，難以拋棄在線游戲業(yè)務(wù)帶來的營收增長，無法轉(zhuǎn)變。網(wǎng)易要想有長線的發(fā)展，或急需第二支柱的出現(xiàn)。
有道“疫”外創(chuàng)下營收新高 卻難成網(wǎng)易第二增長曲線？
財報顯示，2020年，網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)營收達(dá)31.7億元，同比增長142.7%；四季度營收達(dá)11.1億元，同比增長169.7%，營收與增速均創(chuàng)新高。將時間線拉長，有道在2020年中有三個季度的增速超過130%。三季度與四季度營收增速都超150%，且同比與環(huán)比均呈增長趨勢。
高增速的同時，也讓毛利率有較大的提升。2020四季度網(wǎng)易有道的毛利率為47.5%，較上年同期提升17%。從2019年三季度開始，網(wǎng)易有道的毛利率連續(xù)六個季度呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢，提升了21.5%。
這似乎也讓網(wǎng)易看到了希望，繼在線游戲業(yè)務(wù)后網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)有望成為網(wǎng)易“第二條大腿”，
網(wǎng)易有道作為網(wǎng)易拆分開上市攻占線上的重要排頭兵，也承載了其線上教育領(lǐng)域的大部分期待，網(wǎng)易CEO丁磊表示：“我們對在線教育領(lǐng)域未來發(fā)展空間的長期看好。”
但網(wǎng)易有道高增長的背后卻是網(wǎng)易高投入的付出，游戲作為網(wǎng)易第一大業(yè)務(wù)，而網(wǎng)易有道則堪稱網(wǎng)易第一燒錢大戶。2020年四季度，網(wǎng)易有道的營銷開支為8.05億元，較上年同期的2.06億元，同比增長290.78%，這一數(shù)字要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營收增幅。
此外，能夠看到從四季度開始，有道營銷費(fèi)用出現(xiàn)大幅增加，三季度營銷費(fèi)用達(dá)到頂峰。
網(wǎng)易有道主動參與在線教育領(lǐng)域的燒錢大戰(zhàn)，用燒錢換用戶和留存，也導(dǎo)致虧損增幅相比營收增幅較高。目前，網(wǎng)易有道依然沒有實(shí)現(xiàn)盈利，2020四季度歸屬于普通股股東的凈虧損為4.48億元，2019年四季度虧損為2.05億元，同比增長118.54%
在2月10日，網(wǎng)易有道宣布擬公開發(fā)行并出售 700萬股美國存托股。除了增發(fā)外，網(wǎng)易向有道提供3億美元授信，這也能從側(cè)面證明網(wǎng)易有道仍需要持續(xù)資金的流入，來維持高價的投入。
從行業(yè)來看，用投入換增長是在線教育行業(yè)現(xiàn)階段難以避免的窘境，這也讓虧損成為在線教育2020年的一個普遍現(xiàn)象。但相比于跟誰學(xué)、一起教育、新東方在線等主要在線教育機(jī)構(gòu)，網(wǎng)易有道的虧損似乎要高于這些競爭對手。
前不久，新東方在線發(fā)布2021財年中期業(yè)績報告，凈利潤虧損為6.74億元。但相比網(wǎng)易有道單季度就虧損近4.5億，新東方在線半年虧損6.74億似乎還是“較少的”。
并且，網(wǎng)易有道在在線教育賽道上并不占優(yōu)勢。近日，中科院發(fā)布《2020年中國在線教育網(wǎng)課市場白皮書暨2021年前瞻報告》中，猿輔導(dǎo)在線教育旗下兩大網(wǎng)課品牌，猿輔導(dǎo)網(wǎng)課和斑馬AI課，正價用戶量已突破400萬，成為國內(nèi)網(wǎng)課用戶規(guī)模第一的網(wǎng)課品牌，反觀網(wǎng)易有道僅有80萬正價用戶量。目前，在線教育市場基本上形成了“1+1+4”梯隊，猿輔導(dǎo)獨(dú)占鰲頭，網(wǎng)易有道僅處于第三梯隊。
中科院
對于處在在線教育行業(yè)低端部分的網(wǎng)易有道來說，頭部效應(yīng)無疑是其發(fā)展的最大阻礙。當(dāng)然，換一個角度來說，在線教育也會為其帶來流量的增加，但何時扭虧為盈對于目前這個賽道上的選手而言，依然是個難題?？偟膩碇v，網(wǎng)易如何平衡營收結(jié)構(gòu)，向外界呈現(xiàn)一個更加健康的網(wǎng)易，或許是未來的聚焦點(diǎn)，也將是資本市場關(guān)注的重要指標(biāo)之一。
文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。
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