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3月19日美股盤(pán)前，游戲直播平臺(tái)斗魚(yú)公布了其2019財(cái)年第四季度及全年財(cái)務(wù)報(bào)告。從財(cái)報(bào)來(lái)看，四季度，斗魚(yú)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期，并在2019年順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均保持了不錯(cuò)的增速。

受財(cái)報(bào)成績(jī)的刺激，在美股大盤(pán)持續(xù)下跌的情況下，斗魚(yú)股價(jià)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲。周四盤(pán)前，斗魚(yú)股價(jià)便暴漲5.3%，當(dāng)日以4.01%的漲幅收盤(pán)，報(bào)8.04美元。

能夠在當(dāng)前美股大盤(pán)形勢(shì)并不樂(lè)觀(guān)的背景下，獲得投資者青睞，除了財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)的亮眼，實(shí)際上也反映出了斗魚(yú)背后有效的市場(chǎng)戰(zhàn)略所蘊(yùn)藏的增長(zhǎng)潛力。那么，斗魚(yú)在2019年究竟做對(duì)了什么？在當(dāng)今游戲直播行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的情況下，斗魚(yú)未來(lái)的發(fā)展在何方？斗魚(yú)這份最新財(cái)報(bào)的一些價(jià)值點(diǎn)值得關(guān)注。

2019年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈 多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)增速喜人

財(cái)報(bào)顯示，四季度斗魚(yú)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)77.8%至20.6億元。其中，平臺(tái)直播收入從2018年同期的10.28億元，同比增長(zhǎng)84.1%至18.9億元。在魚(yú)樂(lè)盛典等品牌活動(dòng)的帶動(dòng)下，斗魚(yú)品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，平臺(tái)廣告和其他收入也由2018年第四季度的1.32億，同比增長(zhǎng)29%至1.7億，超過(guò)虎牙該業(yè)務(wù)的1.213億元營(yíng)收。

在用戶(hù)數(shù)據(jù)上，斗魚(yú)四季度的MAU為1.66億，同比增8%。在月活數(shù)據(jù)上，斗魚(yú)繼續(xù)領(lǐng)先虎牙最新月活數(shù)的1.5億。同時(shí)，斗魚(yú)在付費(fèi)用戶(hù)上保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，四季度這一數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)70.8%至730萬(wàn)人，高于虎牙同期的530萬(wàn)人。付費(fèi)率從去年同期2.8%提升至4.4%；季度平均ARPPU為261元,同比增長(zhǎng)7.8%。可見(jiàn)，斗魚(yú)多項(xiàng)指標(biāo)趕超虎牙。

得益于季度內(nèi)MAU、平均付費(fèi)用戶(hù)數(shù)、付費(fèi)率及ARPPU的提升，斗魚(yú)盈利能力全面提升。四季度，斗魚(yú)毛利潤(rùn)同比激增934.6%至3.75億元，毛利率也從2018年同期的3.1%增至18.2%，盈利能力的提高，直接抬升凈利潤(rùn)。季度內(nèi)，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，平臺(tái)2019年第四季度單季凈利潤(rùn)為1.86億元，同比增180%，凈利潤(rùn)率達(dá)到9%。值得一提的是，這已經(jīng)是斗魚(yú)連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

從2019年全年來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的一年里，斗魚(yú)總營(yíng)收從2018年同期的36.54億元增長(zhǎng)99.3%，達(dá)到72.83億元。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，斗魚(yú)2019年全年錄得凈利潤(rùn)3.46億元，凈利潤(rùn)率為4.8%。此外，截至2019年12月31日，斗魚(yú)現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及限制資金余額為81.3億。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，斗魚(yú)在2019年全年及Q4的多項(xiàng)數(shù)據(jù)均取得重要突破，盈利能力正在穩(wěn)健提升，在2018年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)近翻倍的增長(zhǎng)，同時(shí)，也在2019年順利實(shí)現(xiàn)全面盈利。能在一年的時(shí)間里取得如此大的突破，不禁讓人反問(wèn)，斗魚(yú)在這一年里究竟是怎么做到的？

靚麗的財(cái)報(bào)成績(jī)背后 斗魚(yú)究竟做對(duì)了什么？

如今，直播賽道上的對(duì)手不僅僅是虎牙，快手、B站也在加大對(duì)游戲直播的布局。隨著直播行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，純粹的主播之爭(zhēng)時(shí)代已經(jīng)逐步過(guò)去，在整個(gè)行業(yè)人口紅利期接近消失的情況下，內(nèi)容為王的時(shí)代也由此到來(lái)。斗魚(yú)能在2019年獲得大突破，很重要的原因就是踩在了直播行業(yè)進(jìn)入內(nèi)容為王時(shí)代的風(fēng)口上，通過(guò)布局電競(jìng)?cè)a(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略跟上了市場(chǎng)創(chuàng)新的步伐。

斗魚(yú)能夠在四季度取得業(yè)績(jī)上超預(yù)期的成績(jī)，尤其是毛利率的顯著提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比激增180%，并實(shí)現(xiàn)2019年的全面盈利局面，實(shí)際上是由于斗魚(yú)變現(xiàn)能力和運(yùn)營(yíng)效率的大幅提升，從而帶動(dòng)付費(fèi)用戶(hù)規(guī)模和ARPPU數(shù)據(jù)的提升，進(jìn)而在毛利率方面實(shí)現(xiàn)突破。但更深層次的原因，這與斗魚(yú)持續(xù)加大對(duì)于電競(jìng)產(chǎn)業(yè)鏈的布局可謂是功不可沒(méi)。

當(dāng)前直播平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，各家之間的競(jìng)爭(zhēng)也已經(jīng)發(fā)展成了生態(tài)之爭(zhēng)。此時(shí)，如何打造一個(gè)優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容生態(tài)，是游戲直播平臺(tái)的發(fā)展關(guān)鍵。而斗魚(yú)已經(jīng)花大力氣打造了一個(gè)以游戲、電競(jìng)為核心，輻射戶(hù)外、娛樂(lè)、二次元、科教等板塊的精品內(nèi)容生態(tài)體系，通過(guò)整合電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)、電競(jìng)賽事、自制賽事，自制節(jié)目、明星選手主播的內(nèi)容資源，走在行業(yè)前沿構(gòu)建起一個(gè)不容小覷的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

四季度，斗魚(yú)轉(zhuǎn)播大型電競(jìng)賽事超過(guò)100場(chǎng)，借助2019英雄聯(lián)盟全球總決賽、2019英雄聯(lián)盟德瑪西亞杯、PGC絕地求生全球總決賽等行業(yè)頂級(jí)賽事的關(guān)注度，斗魚(yú)成功吸引了上億核心游戲用戶(hù)來(lái)平臺(tái)觀(guān)看比賽直播。平臺(tái)還打造了包括斗魚(yú)黃金大獎(jiǎng)賽S8、斗魚(yú)DOTA1第三屆超神杯、斗魚(yú)CFM亞洲杯中越邀請(qǐng)賽在內(nèi)的50余個(gè)自有賽事品牌。斗魚(yú)通過(guò)與頂級(jí)電競(jìng)賽事解說(shuō)簽約，針對(duì)不同電競(jìng)游戲的風(fēng)格，打造了超過(guò)50個(gè)電競(jìng)精品節(jié)目和活動(dòng)。

與此同時(shí)，斗魚(yú)進(jìn)一步加大了在電競(jìng)產(chǎn)業(yè)鏈的布局。斗魚(yú)簽約了王者榮耀聯(lián)賽冠軍eStar和絕地求生PGC世界冠軍Gen.G等頂級(jí)戰(zhàn)隊(duì)，與他們深度合作打造優(yōu)質(zhì)直播內(nèi)容。

正是通過(guò)頂級(jí)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)合作、簽約優(yōu)質(zhì)主播、打造精品直播內(nèi)容、購(gòu)買(mǎi)賽事版權(quán)等手段，豐富了平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)，進(jìn)而提升用戶(hù)活躍度、提高用戶(hù)留存率，使得四季度的平均MAU同比增8%、移動(dòng)端平均MAU為5440萬(wàn)，同比提升30%，付費(fèi)用戶(hù)也暴增70.8%，再創(chuàng)新高，領(lǐng)跑中國(guó)游戲直播行業(yè)。

隨著行業(yè)逐漸進(jìn)入后直播時(shí)代，市場(chǎng)越來(lái)越考驗(yàn)直播平臺(tái)的生態(tài)服務(wù)能力，用戶(hù)最終也選擇為持續(xù)優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容買(mǎi)單。斗魚(yú)在2019年證明了電競(jìng)?cè)a(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略的有效性，這給其未來(lái)的發(fā)展也帶來(lái)了一絲福音。

疫情結(jié)束后5G大潮或加速來(lái)臨 斗魚(yú)"云游戲+直播"模式會(huì)否值得關(guān)注？

眼下，受疫情影響，很多行業(yè)都有所波及，包括諸多線(xiàn)下電競(jìng)賽事也面臨停擺的難題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅上海市就有400多場(chǎng)的線(xiàn)下電競(jìng)賽事受到不同程度影響。隨著疫情在全球范圍內(nèi)的繼續(xù)蔓延，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，全球范圍內(nèi)的線(xiàn)下電競(jìng)賽事和活動(dòng)都將受疫情沖擊。斗魚(yú)在疫情期間是否受到了影響？疫情結(jié)束之后，會(huì)否值得長(zhǎng)期關(guān)注？

1、疫情推動(dòng)線(xiàn)上消費(fèi) 斗魚(yú)贏得"疫"外收獲

但這對(duì)于斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，在疫情推動(dòng)線(xiàn)上消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，斗魚(yú)線(xiàn)上直播因此受益的基礎(chǔ)上，線(xiàn)上電競(jìng)賽事的熱度也將升溫，這將會(huì)讓斗魚(yú)不懼疫情影響在2020年保持高速發(fā)展。實(shí)際上，疫情期間，作為靠線(xiàn)上直播起家的武漢本土互聯(lián)網(wǎng)公司，斗魚(yú)向湖北省慈善總會(huì)捐款1000萬(wàn)元人民幣，同時(shí)，還利用自身直播業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，組織開(kāi)展了一系列防疫直播專(zhuān)題，從多個(gè)維度對(duì)這場(chǎng)疫情進(jìn)行著抗擊，踐行互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。從斗魚(yú)這些疫情期間的舉措來(lái)看，也側(cè)面反映了，疫情對(duì)斗魚(yú)的影響并不大。反而，因此作為擁有線(xiàn)上直播優(yōu)勢(shì)的斗魚(yú)來(lái)講，贏得了"疫"外收獲。

據(jù)Questmobile、小葫蘆等第三方的統(tǒng)計(jì)，初步來(lái)看，斗魚(yú)目前的日均DAU、日均觀(guān)看時(shí)長(zhǎng)、日均禮物收益等數(shù)據(jù)，同比、環(huán)比都有較大增長(zhǎng)。此外，據(jù)QM發(fā)布的《移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)"戰(zhàn)疫"報(bào)告》等相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，疫情期間，以斗魚(yú)為代表的游戲直播平臺(tái)用戶(hù)明顯上漲。斗魚(yú)直播APP2月19日日活用戶(hù)為1507.89萬(wàn)，較春節(jié)前上漲25%，日活數(shù)位居游戲直播行業(yè)第一。

因此，在四季度財(cái)報(bào)中，斗魚(yú)預(yù)測(cè)2020年一季度會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，公司凈營(yíng)收將在人民幣21億元至人民幣21.6億元之間，同比增長(zhǎng)41%至45%。

同時(shí)，在政策方面，中央指出擴(kuò)大消費(fèi)是對(duì)沖疫情影響的重要著力點(diǎn)之一，并出臺(tái)一系列政策加快釋放新興消費(fèi)潛力，積極豐富5G技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景，帶動(dòng)5G手機(jī)等終端消費(fèi)，推動(dòng)增加電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)教育、網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)等方面消費(fèi)。這對(duì)于電競(jìng)行業(yè)、游戲直播行業(yè)的發(fā)展注入了一劑強(qiáng)心劑，無(wú)疑是一個(gè)巨大利好。

2、5G網(wǎng)絡(luò)大潮來(lái)襲 "云游戲"業(yè)務(wù)充滿(mǎn)想象力

四季度，斗魚(yú)在寬帶成本控制、優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)、5G技術(shù)、云游戲平臺(tái)等方面加大了技術(shù)研發(fā)投入。實(shí)際上，這也從側(cè)面反應(yīng)了技術(shù)對(duì)于斗魚(yú)的重要性，面對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)大潮，斗魚(yú)率先著手探索5G技術(shù)與直播場(chǎng)景的結(jié)合，進(jìn)一步保證了直播平臺(tái)的畫(huà)面流暢、清晰、不掉幀、不延遲，進(jìn)而優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)，提升用戶(hù)粘性。

資料顯示，斗魚(yú)于2019年11月上線(xiàn)了業(yè)內(nèi)首個(gè)云游戲平臺(tái)。目前，已在云端部署了最受斗魚(yú)用戶(hù)喜愛(ài)的近20款端游和30多款手游。"云游戲"業(yè)務(wù)的背后，是斗魚(yú)在沿著游戲產(chǎn)業(yè)格局橫向擴(kuò)寬賽道。這無(wú)疑是為斗魚(yú)的超級(jí)內(nèi)容生態(tài)再次注入了新鮮的血液，探索更多的可能。斗魚(yú)方面也表示，未來(lái)將持續(xù)提升廣大玩家的游戲體驗(yàn)，并且進(jìn)一步探索5G網(wǎng)絡(luò)下"云游戲+直播"的商業(yè)可能性。

以前，主播和主播與用戶(hù)交互的手段，無(wú)非是彈幕、連麥等。但云游戲的模式出現(xiàn)，可以快速的將游戲的控制權(quán)在主播和用戶(hù)之間轉(zhuǎn)換，也可以實(shí)現(xiàn)快速讓用戶(hù)邊玩邊推流等特殊場(chǎng)景，加上今年被稱(chēng)為5G元年，這更加大了直播平臺(tái)與云游戲相結(jié)合的想象空間。斗魚(yú)云游戲負(fù)責(zé)人Golden表示，經(jīng)過(guò)這幾月的測(cè)試發(fā)現(xiàn)，目前，通過(guò)云游戲成為斗魚(yú)用戶(hù)的數(shù)量占比較高，接近三成。這意味著，斗魚(yú)這種"直播+云游戲"的戰(zhàn)略打法可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)之間的相輔相成。

從行業(yè)來(lái)看，去年至今，華為、騰訊、網(wǎng)易、中國(guó)移動(dòng)等多家巨頭公司均宣布了云游戲相關(guān)計(jì)劃，A股公司如世紀(jì)華通、完美世界、三七互娛也不甘落后，落子云游戲賽道。谷歌發(fā)布云游戲平臺(tái)Stadia后，云游戲概念飆升，游戲股迎來(lái)漲停潮，這注定2020年將云游戲?qū)⒂瓉?lái)爆發(fā)。第三方數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)三年，中國(guó)云游戲市場(chǎng)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，到2023年云游戲用戶(hù)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到6.58億人，中國(guó)云游戲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到986.4億元。

在5G和云游戲行業(yè)發(fā)展前景的共同作用下，不久的將來(lái)，"云游戲+直播"這一戰(zhàn)略打法或?qū)⒊蔀檎麄€(gè)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。對(duì)于在云游戲領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及目前具有游戲直播行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)地位的斗魚(yú)而言，自是會(huì)獲得更多關(guān)注。

鑒于具備長(zhǎng)期、可觀(guān)的盈利能力，此前，斗魚(yú)便受摩根大通、美銀美林、花旗、中信證券等多家券商和機(jī)構(gòu)看好。對(duì)于斗魚(yú)目前并不算高的估值，花旗和摩根大通都曾發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為其被嚴(yán)重低估。根據(jù)花旗此前的預(yù)測(cè)，斗魚(yú)將于2020年開(kāi)啟利潤(rùn)爆發(fā)大年，預(yù)計(jì)2020年凈利潤(rùn)達(dá)到11.4億元，PE（2020E）為15.3倍。早前，美銀美林也認(rèn)為，基于斗魚(yú)龐大的用戶(hù)群體和不斷改進(jìn)的運(yùn)營(yíng)能力，斗魚(yú)在未來(lái)?yè)碛斜韧?lèi)平臺(tái)更高的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)在2020年斗魚(yú)凈利潤(rùn)將達(dá)到19億元。摩根大通也保守預(yù)估，斗魚(yú)的MAU將在2023年達(dá)到2.28億。

綜合看來(lái)，在目前打造的超強(qiáng)內(nèi)容生態(tài)體系下，斗魚(yú)已經(jīng)成為一個(gè)超級(jí)電競(jìng)直播平臺(tái)，云游戲業(yè)務(wù)也正為自身護(hù)城河添磚加瓦。隨著盈利能力的不斷提升，后續(xù)"云游戲+直播" 雙管齊下的模式，還將帶來(lái)更多的想象空間，未來(lái)持續(xù)盈利能力可期，值得長(zhǎng)期關(guān)注。

本文來(lái)源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專(zhuān)注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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