國慶長假，除了往年必不可少的堵車難題之外，今年的糟心事又增加了一件，即打車軟件崩潰。9月30日，人們打車的成功率不超過60%，“滴滴崩了”、“滴滴回應系統(tǒng)崩潰”登上熱搜，相關事件的閱讀量已經升至8452萬。
從這件事的熱度足以看出，網約車平臺在現階段人們出行中的重要性，即使如此，在國內資本市場里，網約車板塊卻仍舊是一片空白。在“一哥”滴滴上市傳聞甚囂塵上、撲朔迷離時，10月8日晚，名不見經傳的嘀嗒出行卻正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。
一直以來，打車軟件這一賽道就備受國內外投資者的關注，作為撇開“領頭羊”滴滴率先登陸資本市場的嘀嗒出行究竟有什么過人之處？結合招股書數據來看，未來嘀嗒出行的發(fā)展之路又能否一帆風順？
嘀嗒搭上輕資產模式的“順風車”
與滴滴不同，從嘀嗒出行的招股書可以看出，嘀嗒的收入由順風車、出租車網約服務的信息服務費以及廣告服務三部分組成，而順風車收入一直是其中的大頭。
2017年、2018年及2019年，嘀嗒從順風車出行平臺產生的收入分別為人民幣2770萬元、7790萬元及5.33億元，分別占同期總收入的56.6%、66.3%及91.9%。而廣告及其他服務所得收入分別為2120萬元、3970萬元及4100萬元，分別占同期總收入的43.4%、33.7%及7.1%。
不僅是嘀嗒出行，一直以來，順風車市場這塊肥肉就吸引著眾多的入局者，這得益于其輕資產的運營模式。 運營順風車業(yè)務本身不需要擁有車輛，也無須向順風車車主和出租車司機持續(xù)支付大規(guī)模激勵和補貼，使得固定成本和變動成本都很小。能令公司以最小的投入迅速擴大業(yè)務規(guī)模，有力推動營收和凈利潤的增長。
曾經入局較早、實力相對雄厚的滴滴一直是順風車行業(yè)的佼佼者，然而2018年因為兩起安全事故，滴滴下架順風車，嘀嗒出行借此月活一度翻番，拉開與對手的差距，根據招股書，按2019年順風車搭乘次數計算，嘀嗒是中國最大的順風車平臺，占據66.5%的市場份額。
受益于順風車的輕資產運營模式，2019年，嘀嗒向順風車車主和出租車司機提供的補貼和激勵僅占總收入的4.6％，2020年上半年，這個比例則下降為0.03％。
在各網約車平臺深陷虧損泥沼之中時，自2019年起嘀嗒 出現 就實現了整體盈利。 2019年及截至2020年6月30日的六個月，經調整凈利潤分別為1.72億元和1.51億元，對應經調整凈利潤率分別為29.7％ 及48.6％。在經營現金流上，嘀嗒2019全年創(chuàng)造經營性現金流近4億元，2020上半年，受到疫情波及仍創(chuàng)造1.3億經營性現金流。但是隨著眾多平臺紛紛加碼順風車領域，偏安一隅的嘀嗒出行也在面臨愈發(fā)嚴峻的挑戰(zhàn)。
腹背受敵的嘀嗒沖刺共享出行第一股
就單一的順風車業(yè)務而言，即使嘀嗒深耕于此多年，又有滴滴的前車之鑒，但安全問題仍然是懸在其頭上的達摩克利斯之劍。 對于滴滴順風車只是眾多分支其中一個，所以當年的叫停，僅僅只是拉長了滴滴的盈利周期。
對于嘀嗒出行來說，即使其在安全性上也做了不少工作，如要求車主提供“三證”，包括駕駛證、行駛證、帶有牌照的車輛照片等，然而一旦出現了安全事故，面對政策的反撲與消費者的詰問，以順風車為核心業(yè)務的嘀嗒出行甚至將難以繼續(xù)在市場生存。
另一方面，順風車分為“真?zhèn)雾橈L車”兩大陣營：一方是促成更多訂單，以順風車之名行非法運營之實，平臺上的司機以營利為目的的“偽順風車”模式；另一方是確保“車主乘客真順路”以及“低定價——讓車主不以營利為目的”的“真順風車”模式。
嘀嗒出行一直堅持“真順風車”，對于順風車的價格把控一直比較嚴格，以避免平臺上以營利為目的的*司機出現，隨之而來的問題就是一旦別的平臺給出更高價格的情況下，車主極有可能倒戈。
共享出行的頭號玩家滴滴在年初提出“0188”三年目標，以增長為目的開啟了一系列新業(yè)務，其中就有正在逐步恢復的順風車業(yè)務，今年6月19日，滴滴公布，順風車已陸續(xù)在全國300個城市重新上線試運營，相較試運營初期，每周選擇順風車出行的車主、乘客數量增長了數十倍。
除此之外滴滴出行在今年獨立了青菜拼車并布局了花小豬打車，“變相”加碼順風車。再加上曹操、哈啰等新加入順風車賽道分一杯羹，美團、高德等聚合平臺虎視眈眈。雖然擁有新能源巨頭蔚來汽車的支持，但與擁有BAT的滴滴、哈啰甚至是美團等資本市場的新貴相比，嘀嗒出行未來的順風車之路可以說是危機四伏，這也就不難理解為什么嘀嗒出行急于在此時上市融資。
瞄準出租車的嘀嗒能否講好“新故事”？
在順風車業(yè)務逐漸步入正軌之后，2019年下半年，嘀嗒開拓“智慧出租車”新業(yè)務，推出“出租車打車助手”和“智慧碼”，為出租車揚招業(yè)態(tài)賦能。
從行業(yè)的角度出發(fā)，根據弗若斯特沙利文預測，2019年到2025年，由出租車、網約車、順風車構成的中國四輪出行市場復合年增長率為7.5%，整體市場規(guī)模將在2025年過萬億。2025年，出租車市場將繼續(xù)占領54%的市場份，依然為其中最大的細分市場。并且出租車揚招未來的潛力也相當可觀， 2019年，揚招仍占出租車市場96.3%的市場份額，作為中國領先的引領出租車數字化揚招業(yè)務的出行平臺，嘀嗒出行在出租車揚招業(yè)態(tài)發(fā)展空間相對可觀。
截至2020年6月30日，嘀嗒已在86個城市提供了出租車網約解決方案，并與17個城市的市級或區(qū)級出租車協(xié)會建立了戰(zhàn)略合作伙伴關系。嘀嗒與西安地方交通部門及出租車協(xié)會開展全面智能出租車合作，并準備將于當地的合作復制至沈陽、徐州及南京等其他城市。
2019年及截至2020年6月30日止六個月，嘀嗒從智慧出租車服務產生的收入分別為人民幣630萬元及人民幣1530萬元，分別占同期總收入的1.1%及4.9%。
但是在出租車業(yè)務上，由于入局時間尚早，不確定因素相對較多。 比如去年公司宣布盈利之后，就有意向出租車司機收取信息服務費，結果引發(fā)了出租車司機的強烈反彈，也成為了一個不大不小的熱點事件。所以嘀嗒出行未來如果想在出租車業(yè)務上取得盈利，并且利用其分擔順風車一部分風險，或許還需要一段時間。
另一方面，繼順風車業(yè)務后，滴滴又開始狙擊嘀嗒出行的出租車板塊。 9月1日，滴滴出租車業(yè)務升級為“快的新出租”，同時宣布投入1億元專項補貼，為出租車乘客發(fā)放打車券拉動消費。除此之外，高德也在九月份和新月聯(lián)合、北方北創(chuàng)等多家北京大型出租車企業(yè)達成了巡游車網約化合作，屆時將接入超過3萬輛出租車，接近北京市巡游出租車總量的一半。
而在網約車市場，用戶習慣簡單來說，就是哪家更便宜就能吸引更多的消費者。嘀嗒出行如果想要擺脫滴滴的陰影，目前最需要的就是資金，借此次上市融資，嘀嗒出行意在擴大該公司的用戶群及強化營銷及推廣舉措、提升該公司的技術能力及升級該公司的安全機制以及增強變現能力及豐富變現渠道，或許能夠在一定程度上給予嘀嗒出行一些喘息機會。
總而言之，在一眾平臺的虧損亂象下，嘀嗒出行的業(yè)務模式確實給了市場一個新的突破口。但其業(yè)務模式相對單一，抵抗風險能力較弱，而在順風車與出租車領域又難以筑起競爭壁壘，導致嘀嗒的實力遠不能與滴滴、美團等平臺分庭抗禮。這次通過率先上市融資，以國內網約車第一股的名號取得更多關注度的同時，能否改善現有的生態(tài)布局，提高抗風險和變現的能力，或許才是嘀嗒出行的當務之急。
本文來源：港股研究社，轉載請注明版權
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