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透過(guò)恒騰網(wǎng)絡(luò)和歡喜傳媒2020財(cái)報(bào)：看巨頭在流媒體的資源互博

2021年春節(jié)檔的結(jié)束，讓歡喜傳媒與恒騰網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)告一段落。但隨著財(cái)報(bào)季的來(lái)臨，也讓市場(chǎng)再次關(guān)注到這兩家公司的較量。

作為中國(guó)流媒體的賽道玩家代表，3月30日，恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒同時(shí)了公布2020年成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，恒騰網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收、凈利均受到不同程度的下降。但歡喜傳媒更為慘烈，不僅營(yíng)收處于下滑狀態(tài)，凈利更是暴跌直接由盈轉(zhuǎn)虧。

或許受到營(yíng)收下滑的影響，次日港股開(kāi)盤(pán)，恒騰網(wǎng)絡(luò)股價(jià)暴跌，截止當(dāng)日收盤(pán)，跌幅達(dá)到14.08%，歡喜傳媒股價(jià)走勢(shì)也是如此，僅在尾盤(pán)略有漲幅達(dá)到0.47%。

在股價(jià)跳水的背后，能看出資本市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的不滿(mǎn)?；仡檭杉夜镜墓蓛r(jià)歷史走勢(shì)，均出現(xiàn)大幅度上漲。截止2021年初至今，歡喜傳媒漲幅達(dá)到50.35%；恒騰網(wǎng)絡(luò)更是暴漲達(dá)到281.89%。如今業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期，著實(shí)有點(diǎn)辜負(fù)資本市場(chǎng)的期待。

作為港股流媒體賽道玩家，恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒財(cái)報(bào)中透露出哪些“喜與憂”？在發(fā)力流媒體內(nèi)容上，兩家公司到底誰(shuí)才是國(guó)內(nèi)流媒體之王？

市值差距超十倍，恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒均面臨營(yíng)收、凈利雙下滑

因春節(jié)檔利好，這也帶動(dòng)恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒的股價(jià)增長(zhǎng)。截至目前，恒騰網(wǎng)絡(luò)市值為932.70億港元；歡喜傳媒市值為72.21億港元，從市值差距來(lái)看，恒騰網(wǎng)絡(luò)超過(guò)歡喜傳媒10倍以上。

雖說(shuō)是春節(jié)檔幕后的兩大贏家，但可惜的是恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒在2020年并沒(méi)有取得較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

我們來(lái)看兩家公司的營(yíng)收對(duì)比：

2020年恒騰網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收為2.30億元，同比2019年下滑31.78%。這主要是受主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑的影響，除此之外，作為依附與騰訊的恒騰網(wǎng)絡(luò)，目前騰訊正在遭受反壟斷監(jiān)管，或許在一定程度上影響其營(yíng)收。

歡喜傳媒則是受制于電影票房影響，以及在電影版權(quán)的開(kāi)支增加，導(dǎo)致2020年?duì)I收下滑至6.33億港元，同比2019年下降22.25%。

從營(yíng)收以及營(yíng)收增速上能看出，兩家公司都處在下滑狀態(tài)，但從營(yíng)收體量上看，歡喜傳媒依舊領(lǐng)先恒騰網(wǎng)絡(luò)。

再來(lái)看兩家公司的毛利對(duì)比：

財(cái)報(bào)顯示，2020年恒騰網(wǎng)絡(luò)毛利為1.10億元，同比下滑45.54%，毛利率相比2019年也是近一步下滑到47.83%。

相比營(yíng)收，毛利也是難掩下滑趨勢(shì)。2020年歡喜傳媒毛利虧損達(dá)到1832.50萬(wàn)港元，同比2019年下降105.33%；毛利率更是由原來(lái)的42.26%下滑成負(fù)數(shù)。

恒騰網(wǎng)絡(luò)2020年毛利雖然出現(xiàn)大幅下滑，但是相對(duì)歡喜傳媒的毛利虧損，還是處于相對(duì)盈利的狀態(tài)。

最后是兩家公司的凈利對(duì)比：

2020年，恒騰網(wǎng)絡(luò)凈利為1202.20萬(wàn)元，相比2019年的9006.50萬(wàn)元，大幅下滑86.65%。主要是受互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)及相關(guān)服務(wù)凈利減少，相比2020年上半年的8490萬(wàn)元，大幅下降至3110萬(wàn)元。

與毛利相同的是，在凈利潤(rùn)方面，歡喜傳媒同樣是由盈轉(zhuǎn)虧。財(cái)報(bào)顯示，2020年凈利虧損達(dá)到2.36億港元，同比2019年暴跌324.91%。

與毛利對(duì)比相同，歡喜傳媒在凈利體量上落后于恒騰網(wǎng)絡(luò)。但歡喜傳媒在財(cái)報(bào)中指出，主要是受短期投入以及行業(yè)影響所導(dǎo)致，或許歡喜傳媒的凈利虧損只是短期效應(yīng)。

從財(cái)報(bào)的基本面來(lái)看，恒騰網(wǎng)絡(luò)及歡喜傳媒不管是從營(yíng)收增速，還是凈利的大幅下滑上都能看出，2020年兩家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不良好。

但是從兩家公司備受關(guān)注的用戶(hù)數(shù)據(jù)來(lái)看，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量卻是呈現(xiàn)幾何數(shù)增長(zhǎng)。作為流媒體平臺(tái)玩家，付費(fèi)用戶(hù)的數(shù)量可以說(shuō)是影響其業(yè)績(jī)的核心因素之一。

付費(fèi)用戶(hù)爭(zhēng)奪靠?jī)?nèi)容 背后是巨頭燒錢(qián)的資源博弈

作為以“內(nèi)容自制+會(huì)員付費(fèi)”為商業(yè)模式的恒騰網(wǎng)絡(luò)及歡喜傳媒，付費(fèi)用戶(hù)的規(guī)?？梢哉f(shuō)是其平臺(tái)規(guī)模的重要體現(xiàn)。

相比2019年，恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒雖然在營(yíng)收數(shù)據(jù)上均有不同程度的下滑，但在財(cái)報(bào)中能夠看到，兩家公司的付費(fèi)用戶(hù)卻是取得一定數(shù)量的增長(zhǎng)。

今年1月份，恒騰網(wǎng)絡(luò)完成對(duì)中國(guó)最火的會(huì)員訂閱制長(zhǎng)視頻播放平臺(tái)南瓜電影，使得付費(fèi)用戶(hù)成爆發(fā)式增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，截至2月底，南瓜電影累計(jì)注冊(cè)會(huì)員數(shù)達(dá)3861萬(wàn)人，同比1月份大幅增長(zhǎng)近192%；累計(jì)付費(fèi)用戶(hù)數(shù)達(dá)841萬(wàn)人，同比1月大幅增長(zhǎng)近170%。

與恒騰網(wǎng)絡(luò)相同的是，歡喜傳媒在上線“歡喜首映”后，付費(fèi)用戶(hù)也是一路高漲。財(cái)報(bào)顯示，目前“歡喜首映”平臺(tái)的付費(fèi)用戶(hù)已累積超過(guò)800萬(wàn)，“歡喜首映”app的下載次數(shù)超過(guò)3300萬(wàn)。

南瓜電影與歡喜首映的付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)，可以說(shuō)是為恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒的營(yíng)收帶來(lái)了一定的保障。但作為中國(guó)流媒體的賽道玩家，兩家公司都專(zhuān)注于長(zhǎng)視頻播放，這也就難免會(huì)出現(xiàn)對(duì)付費(fèi)用戶(hù)的爭(zhēng)奪。

產(chǎn)生付費(fèi)用戶(hù)爭(zhēng)奪的背后，反映出的是兩家公司在內(nèi)容制作的競(jìng)爭(zhēng)，2020年10月底恒騰網(wǎng)絡(luò)公布以72億元收購(gòu)內(nèi)容制作商VCEL。在今年3月15日歡喜傳媒發(fā)布公告，透露出即將上映的電影《獨(dú)自·上場(chǎng)》成本制作費(fèi)用高達(dá)3.04億元。兩家公司在內(nèi)容制作上的高成本投入，是保證高品質(zhì)內(nèi)容的輸出，同時(shí)也是付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。

另一方面，站在更深的層面講，對(duì)于付費(fèi)用戶(hù)的爭(zhēng)奪，其實(shí)是兩家公司背后的巨頭博弈。恒騰網(wǎng)絡(luò)背靠的是恒大、騰訊，而歡喜傳媒背后的則是B站、字節(jié)跳動(dòng)。

對(duì)于這些巨頭而言，加碼當(dāng)前熱門(mén)的流媒體領(lǐng)域玩家，能夠提升在資本市場(chǎng)的關(guān)注度，同時(shí)擴(kuò)充自身的業(yè)務(wù)范圍，但也是巨頭們競(jìng)爭(zhēng)的新戰(zhàn)場(chǎng)。巨頭們憑借自身的資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)充恒騰網(wǎng)絡(luò)及歡喜傳媒用戶(hù)規(guī)模，更多的是體現(xiàn)自身在當(dāng)前行業(yè)的實(shí)力。

以恒騰網(wǎng)絡(luò)背后的恒大為例，目前恒大用戶(hù)數(shù)量達(dá)到億萬(wàn)級(jí)別，若能將自身用戶(hù)數(shù)轉(zhuǎn)換成恒騰網(wǎng)絡(luò)的付費(fèi)用戶(hù)，無(wú)疑是自身實(shí)力的體現(xiàn)。歡喜傳媒背后的字節(jié)也是如此，字節(jié)雖然目前有流媒體視頻平臺(tái)，但都以短視頻為主，加碼歡喜傳媒無(wú)疑是對(duì)長(zhǎng)視頻平臺(tái)的擴(kuò)充，同時(shí)也是增加在短視頻領(lǐng)域的籌碼。

總的來(lái)看，隨著流媒體領(lǐng)域玩家博弈激烈程度的加深，出現(xiàn)對(duì)付費(fèi)用戶(hù)的爭(zhēng)奪也是在所難免，同時(shí)也是加碼這些玩家背后巨頭競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn)。

并且，一直以來(lái)歡喜傳媒和恒騰網(wǎng)絡(luò)都被市場(chǎng)冠以中國(guó)版“奈飛”的頭銜，作為當(dāng)前流媒體領(lǐng)域的熱門(mén)玩家，被市場(chǎng)冠以這樣的頭銜或許不無(wú)道理。

打著中國(guó)流媒體之王的標(biāo)簽，歡喜傳媒和恒騰網(wǎng)絡(luò)誰(shuí)才是實(shí)至名歸？

細(xì)看兩家公司的商業(yè)模式都極為相似，這不免讓市場(chǎng)想象，恒騰網(wǎng)絡(luò)與歡喜傳媒到底誰(shuí)才是中國(guó)流媒體之王？

被市場(chǎng)用作這樣的對(duì)比，能夠說(shuō)明兩家公司都具備一定的實(shí)力。

先從恒騰網(wǎng)絡(luò)來(lái)看，背靠恒大與騰訊兩大股東，恒騰網(wǎng)絡(luò)同時(shí)擁有線上、線下資源。旗下的南瓜電影能夠享有騰訊的多渠道線上分發(fā)資源，而恒大則擁有線下影院以及屏幕資源，為儒意影業(yè)提供排片保障。

另外在內(nèi)容自制上，恒騰網(wǎng)絡(luò)則是有儒意影業(yè)為其高品質(zhì)內(nèi)容持續(xù)輸出。近年來(lái)推出了《送你一朵小紅花》、《致青春》等作品，其主導(dǎo)制作的《你好，李煥英》上映47天累計(jì)票房突破53.7億，目前為止位列中國(guó)電影票房第2名。

相比恒騰網(wǎng)絡(luò)，歡喜傳媒也是存在一定實(shí)力。2020年，歡喜傳媒相繼與 B 站、華為、小米、芒果TV等公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，在各家運(yùn)營(yíng)的手機(jī)、電視機(jī)終端及平臺(tái)設(shè)立“歡喜首映”內(nèi)容專(zhuān)區(qū)。另外，隨著B(niǎo)站的入股，歡喜傳媒的獨(dú)家電影能在歡喜首映和 B 站同時(shí)發(fā)行，增加分發(fā)渠道。

在內(nèi)容制作上，則是有徐崢、張藝謀等中國(guó)一線名導(dǎo)，保證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的輸出。在2020年春節(jié)檔上，徐崢主導(dǎo)的電影《囧媽》收獲了4.5億元的版權(quán)收入。此前，歡喜傳媒與華文映像就《獨(dú)自 · 上場(chǎng)》達(dá)成保底發(fā)行協(xié)議，這意味著歡喜傳媒則提前鎖定6億元收入。

盡管兩家公司在中國(guó)流媒體領(lǐng)域都具備一定的實(shí)力，但相比奈飛還是存在不小的差距。根據(jù)Parrot Analytics數(shù)據(jù)，2019年奈飛在全球流媒體原創(chuàng)內(nèi)容市場(chǎng)份額為61.3%。在付費(fèi)用戶(hù)上，超過(guò)排在第二的Disney+，截至2020年上半年，奈飛會(huì)員達(dá)到1.82億，而Disney+僅有5400萬(wàn)。在內(nèi)容制作上的長(zhǎng)期投入，奈飛超過(guò)亞馬遜的Prime Video。2020年奈飛預(yù)計(jì)在原創(chuàng)內(nèi)容上投入173億美元，這比亞馬遜的Prime Video高出近100億美元。

拋去與奈飛的差距，在中國(guó)流媒體領(lǐng)域，恒騰網(wǎng)絡(luò)和歡喜傳媒仍是面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在目前的中國(guó)流媒體市場(chǎng)，愛(ài)奇藝、騰訊、優(yōu)酷、芒果TV等綜合性流媒體平臺(tái)已經(jīng)占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額。

以愛(ài)奇藝為例，根據(jù)最新披露的財(cái)報(bào)顯示，截至2020年年末，愛(ài)奇藝訂閱會(huì)員總數(shù)為1.017億，超過(guò)南瓜電影與歡喜首映的會(huì)員總和；在會(huì)員收入上達(dá)到165億元，同比2019年增長(zhǎng)14%。

但隨著中國(guó)流媒體藍(lán)海效應(yīng)的顯現(xiàn)，基于龐大的流媒體用戶(hù)規(guī)模，兩家公司仍具備想象空間。

總的來(lái)講，從兩家公司財(cái)報(bào)中能夠看出，雖然疫情給公司帶來(lái)影響，但更多的是自身的原因財(cái)報(bào)發(fā)出后的股價(jià)波動(dòng)，卻是能夠看出其業(yè)績(jī)的“浮沫”。這份財(cái)報(bào)已成定局，市場(chǎng)或許更期待下一份財(cái)報(bào)到來(lái)，屆時(shí)兩家公司中國(guó)流媒體之爭(zhēng)，或許有更明確的答案。

文章來(lái)源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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