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迷案起，危機(jī)現(xiàn)；大裁員，寒冬至。

一邊是壓軸大劇《風(fēng)起洛陽(yáng)》上線刷屏，一邊是愛奇藝（NASDAQ:IQ）大裁員的消息蔓延網(wǎng)絡(luò)。

劇中，洛陽(yáng)迷案重重、危機(jī)風(fēng)起；劇外，《風(fēng)起洛陽(yáng)》的獨(dú)播平臺(tái)愛奇藝寒冬已至、危機(jī)四伏。

連續(xù)數(shù)十年虧損之后，愛奇藝在三季報(bào)中仍未看到盈利曙光：今年三季度，凈虧損高達(dá)17億元（約合2.684億美元），虧損同比增長(zhǎng)41.7%，但當(dāng)季營(yíng)收、訂閱會(huì)員卻僅有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。

三季報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，愛奇藝股價(jià)暴跌17％，報(bào)收7.11美元/股；市值蒸發(fā)11.68億美元（約合人民幣75億元）

直至12月1日美股盤前，愛奇藝突然傳出大裁員消息；媒體稱其裁員比例在20%-40%之間，是史上最大一次裁員。

截止美東時(shí)間12月2日美股收盤，愛奇藝報(bào)收5.59美元/股，相較今年3月的高點(diǎn)28.91美元/股，股價(jià)暴跌80%；拉長(zhǎng)時(shí)間線，對(duì)比上市之初46.23美元/股的高光時(shí)刻，市值更是縮水近90%。

風(fēng)起愛奇藝大裁員，視頻網(wǎng)站的寒冬掀起一角?；ヂ?lián)網(wǎng)的冬天來了嗎？

裁員能否自救？

《魷魚游戲》帶給奈飛的熱劇效應(yīng)猶在眼前。

12月1日晚間，愛奇藝奉上年末壓箱底的獨(dú)播劇《風(fēng)起洛陽(yáng)》，盡管因技術(shù)原因延遲上線，但開播熱度不減。據(jù)愛奇藝官方數(shù)據(jù)，其開播15小時(shí)，站內(nèi)熱度突破8500。

鮮明對(duì)比的是：新劇上線前不久，愛奇藝被爆史上最大規(guī)模的全線裁員，扇動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)冬天來了”的風(fēng)聲四起。

據(jù)新浪科技12月1日稱，愛奇藝將裁員 20% -40%，涉及多部門、多層職級(jí)； 另?yè)?jù)霞光社稱，愛奇藝所有部門的被裁比例為20%起，預(yù)計(jì)離職人數(shù)超過2000人；其去年初上線的“隨刻”APP，成為此次裁員“重災(zāi)區(qū)”之一。

上述消息并未得到愛奇藝官方確認(rèn)；若消息屬實(shí)，按照愛奇藝2020年末員工計(jì)，此次裁員幅度可能超過1/4，堪稱愛奇藝史上最大規(guī)模裁員。

據(jù)愛奇藝招股書及財(cái)報(bào)：2016-2020年末，愛奇藝的雇傭員工數(shù)分別為4794、6014、8577、8889、7721人。

2019年是一個(gè)分界線，在此之前，愛奇藝的雇傭員工數(shù)一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)；但在2020年末，其雇傭員工數(shù)較前一年減少1168人。

裁員或早有苗頭。三季報(bào)財(cái)報(bào)會(huì)議上，愛奇藝創(chuàng)始人兼CEO龔宇曾提及，愛奇藝目前的重點(diǎn)工作是減少虧損、控制成本，其實(shí)就是開源節(jié)流，把那些低效率的業(yè)務(wù)砍掉、把低效率的作品砍掉……

愛奇藝員工的相關(guān)工資、福利待遇的支出主要體現(xiàn)在研發(fā)費(fèi)用科目?！覆欢芯俊拱l(fā)現(xiàn)，愛奇藝三季度的收入成本為70.28億元，其中的研發(fā)費(fèi)用為6.83億元，同比僅增長(zhǎng)2%，在收入成本占比9.7%；而內(nèi)容成本高達(dá)53億元，在收入成本占比高達(dá)75.41%。

或許，大規(guī)模裁員在短期內(nèi)確能減少開支，達(dá)到提升運(yùn)營(yíng)效率、降低虧損率的目的；但是，僅靠裁員減支似乎并非最優(yōu)解。

前車之鑒是，愛奇藝在2020年末員工數(shù)同比減少13.14%，但在2021年依然持續(xù)虧損。

愛奇藝三季報(bào)顯示：2021年Q3，其總營(yíng)收76億元，同比增長(zhǎng)6%；凈虧損為 17億元，對(duì)比去年同期12億元凈虧損，虧損同比。

其三季度經(jīng)營(yíng)虧損為14億元、營(yíng)業(yè)虧損率為 18%；對(duì)比2020 年三季度經(jīng)營(yíng)虧損為12億元、營(yíng)業(yè)虧損率17%。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間線，愛奇藝早已深陷虧損泥沼。

據(jù)愛奇藝招股書， 2015-2017年，其營(yíng)收為53.19億元、112.37億元、173.78億元；同期的虧損分別為25.75億元、30.74億元、37.37億元。

即使在2008年登陸資本市場(chǎng)，也沒能扭轉(zhuǎn)虧損頹勢(shì)：2018 -2020 年，其營(yíng)收250 億元、290 億、297 億元（約合46億美元）；同期，其凈虧損為 91 億元、103 億元、70 億元（約合11億美元）。

不二研究」統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，愛奇藝在六年間累積虧損高達(dá)300億元，凈利率均為負(fù)數(shù)；2016-2020年，愛奇藝凈虧損率分別為27.36%、22%、36.26%、35.44%、23.59%。

不僅如此，愛奇藝的營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、增長(zhǎng)率持續(xù)下挫。2016-2020年，其營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為：111.26%、54.65%、43.8%、16.03%、2.46%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，截至9月30日，愛奇藝的現(xiàn)金及等價(jià)物73億，較去年同期減少36億；其流動(dòng)資產(chǎn)190億，而流動(dòng)負(fù)債已經(jīng)高達(dá)279億。

流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)不能覆蓋流動(dòng)負(fù)債、短期借貸及長(zhǎng)期借貸到期的規(guī)模不低，愛奇藝即將面臨“缺錢”困境。

即使身處資本市場(chǎng)可有多種融資手段，但其深陷虧損泥沼、看不到盈利曙光，投資者真的會(huì)買單嗎？

從這個(gè)維度來看，在沒有找到突圍路徑、有效開源之前，裁員減支節(jié)流或許是愛奇藝目前能夠?qū)さ降目尚兄狻?/p>

對(duì)于史上最大規(guī)模裁員的“敦刻爾克”時(shí)刻，它別無(wú)選擇。

內(nèi)容投入 “負(fù)循環(huán)”

10月，愛奇藝等長(zhǎng)視頻網(wǎng)站，宣布取消頗受爭(zhēng)議的超前點(diǎn)播服務(wù)。這原是會(huì)員服務(wù)的收入來源之一。

拆解愛奇藝收入構(gòu)成，會(huì)員服務(wù)、在線廣告、內(nèi)容分發(fā)、其他營(yíng)收，在2021年三季度， 四大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為56.6%、22.4%、8.3%和13.2%。

其中，會(huì)員服務(wù)收入43億元；在線廣告服務(wù)營(yíng)收17億元；內(nèi)容分發(fā)營(yíng)收6.27億元；其他營(yíng)收入10億元。

2018年起，愛奇藝的會(huì)員服務(wù)收入已超過廣告收入，成為最大營(yíng)收來源；今年三季度，其會(huì)員服務(wù)收入同比增長(zhǎng)8%，但訂閱會(huì)員規(guī)模卻較上一季度下降。

截止9月30日，愛奇藝訂閱會(huì)員數(shù)為1.036億；三季度訂閱會(huì)員同比下降1%，會(huì)員數(shù)較上一季度減少260萬(wàn)，環(huán)比下降2.45%。

對(duì)比B站，后者在三季度的會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)38%。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間線，早在2020年前，愛奇藝訂閱會(huì)員雖然處于上升通道，但其新會(huì)員的增速已經(jīng)下降；2020年一季度，或由于疫情影響，其會(huì)員訂閱量增長(zhǎng)到1.19億的峰值；此后有所回落、徘徊在 1.03億左右。

“平均14個(gè)人就有一個(gè)愛奇藝會(huì)員”，當(dāng)用戶規(guī)模抵臨增長(zhǎng)天花板，愛奇藝試圖通過提高平均付費(fèi)，拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)；但從三季報(bào)業(yè)績(jī)來看，會(huì)員提價(jià)策略對(duì)于營(yíng)收與利潤(rùn)的改善微乎其微。

或由于會(huì)員增長(zhǎng)出現(xiàn)瓶頸，疊加行業(yè)需求疲軟，愛奇藝在廣告收入端也遭遇掣肘：三季度同比下降10%，環(huán)比下滑5.6%。

在「不二研究」看來，愛奇藝的會(huì)員提價(jià)策略或是飲鴆止渴，并非長(zhǎng)久之計(jì)；會(huì)員規(guī)模是長(zhǎng)視頻網(wǎng)站的根基，會(huì)員增長(zhǎng)與留存問題無(wú)法回避。中信建投研報(bào)則犀利指出：根本原因是平臺(tái)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的匱乏。

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容匱乏的B面，卻是愛奇藝的收入成本攀升——三季度的收入成本高達(dá)當(dāng)季營(yíng)收的93%。

三季度，愛奇藝的收入成本為70.28億元，同比增長(zhǎng) 10%；其中，作為長(zhǎng)視頻收入成本重要部分——內(nèi)容成本高達(dá)53億元，同比增長(zhǎng) 13%。愛奇藝解釋為原創(chuàng)內(nèi)容的投資增加。

今年，愛奇藝獨(dú)播劇熱度TOP3《贅婿》《愛上特種兵》《小舍得》，均在上半年播出；在二季度之后，愛奇藝暫未出現(xiàn)獨(dú)播劇“爆款”。

以迷霧劇場(chǎng)為例，與去年的爆款劇《隱秘的角落》《沉默的真相》相比，今年迷霧劇場(chǎng)已上線的《八角亭迷霧》《再見、那一天》《致命愿望》，表現(xiàn)不及預(yù)期、甚至有撲街之嫌。而其在二季度推出的戀戀劇場(chǎng)，已上線的7部愛情甜寵劇均反響平平。

此外，愛奇藝的綜藝版塊也因內(nèi)容監(jiān)管收緊受到重創(chuàng)。8月，愛奇藝宣布取消所有偶像養(yǎng)成類綜藝；此前，其曾推出《偶像練習(xí)生》《青春有你》等熱門綜藝。

龔宇在財(cái)報(bào)會(huì)議上坦承，三季度在內(nèi)容安排方面經(jīng)歷很大的不確定性，導(dǎo)致收入表現(xiàn)低于預(yù)期。

電視劇集特別是獨(dú)播劇，可謂長(zhǎng)視頻平臺(tái)的核心內(nèi)容。在「不二研究」看來，高額的內(nèi)容成本支出，或是愛奇藝持續(xù)虧損的主要原因。

如果持續(xù)加碼內(nèi)容投入，必須承擔(dān)極高的投資風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)異于在虧損上“雪上加霜”；若不加碼則會(huì)導(dǎo)致用戶流失，進(jìn)一步減少收入。兩難之中的“負(fù)循環(huán)”將愛奇藝一步步拖入泥沼，難覓盈利曙光。

長(zhǎng)視頻寒冬已至

2018年，愛奇藝登陸美股票，發(fā)行價(jià)格為18美元/股；憑借“中國(guó)版奈飛”的故事，其股價(jià)一飛沖天，一度飆升至46.23美元/股。

但是，這個(gè)故事在資本市場(chǎng)并不長(zhǎng)久，愛奇藝很快在資本市場(chǎng)遭遇“滑鐵盧”、直至夢(mèng)碎。

愛奇藝2020年?duì)I收46億美元，凈虧損11億美元；對(duì)比奈飛，其2020年?duì)I收250億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)46億美元。

從一開始，這個(gè)故事就與奈飛不同。愛奇藝以免費(fèi)模式崛起，伴隨中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)紅利期，訂閱會(huì)員處于上升通道；其高速增長(zhǎng)的用戶規(guī)模掩蓋了商業(yè)模式的種種缺陷。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸失效，視頻網(wǎng)站趨于飽和的存量市場(chǎng)；獨(dú)播劇從采購(gòu)版權(quán)變成自制為主，內(nèi)容成本正在拖垮視頻網(wǎng)站。

從用戶端而言，訂閱會(huì)員似乎更喜歡根據(jù)“獨(dú)播”內(nèi)容用腳投票。

即使是《風(fēng)起洛陽(yáng)》的劇粉，Hh最終也沒有花錢購(gòu)買單獨(dú)的愛奇藝VIP會(huì)員。

“我們宿舍3個(gè)人合買愛優(yōu)騰三家的VIP會(huì)員，平均下來等于一家的會(huì)費(fèi)享受到3家的VIP。”Z世代大學(xué)生Hh向「不二研究」表示，現(xiàn)在視頻很多都是獨(dú)播，每次想看的獨(dú)播不太一樣，選擇合買比較劃算。

在Hh及舍友看來，長(zhǎng)視頻網(wǎng)站之前本來免費(fèi)，現(xiàn)在即使是合買會(huì)員，已經(jīng)算是對(duì)內(nèi)容付費(fèi)；更為重要的是，由于課業(yè)緊張，碎片時(shí)間在刷抖音、小紅書等，長(zhǎng)視頻看劇的機(jī)會(huì)并不多。

從免費(fèi)模式起家吸引用戶，被快手、抖音等短視頻擠壓生存空間，這并非愛奇藝一家面臨的問題。

風(fēng)起于愛奇藝大裁員，掀開視頻網(wǎng)站的寒冬一角。據(jù)「不二研究」不完全統(tǒng)計(jì)，除芒果TV之外，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷、B站等其它視頻網(wǎng)站均處于虧損中。

B站三季報(bào)顯示，三季度虧損26.863億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為16.2億元。

“愛優(yōu)騰”中的另兩家網(wǎng)站，具體業(yè)績(jī)并未浮出水面，但均未逃出行業(yè)寒冬。

阿里巴巴財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年，阿里大文娛運(yùn)營(yíng)虧損為103.21億元，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損61.18億元；而優(yōu)酷隸屬于阿里大文娛板塊。

盡管騰訊三季報(bào)并未披露騰訊視頻的單獨(dú)數(shù)據(jù)，據(jù)其透露《掃黑風(fēng)暴》《你是我的榮耀》僅為騰訊視頻帶來400萬(wàn)的新增會(huì)員。

在「不二研究」看來，長(zhǎng)視頻平臺(tái)的盈利主要源于會(huì)員收入、廣告收入：對(duì)于前者，會(huì)員增長(zhǎng)趨近飽和，但會(huì)員價(jià)格增幅有限；對(duì)于后者，當(dāng)會(huì)員規(guī)模抵臨天花板，疊加行業(yè)需求疲軟，廣告收入增長(zhǎng)乏力。

更為重要的是，兩者均需要優(yōu)質(zhì)內(nèi)容作為支撐；但內(nèi)容監(jiān)管趨嚴(yán)，獨(dú)播爆款可遇而不求，疊加短視頻沖擊、廣告需求疲軟。視頻網(wǎng)站的冬天可能比想象的更加殘酷，也更加漫長(zhǎng)。

期待明天，先要活過冬天

曾經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間，愛奇藝被視作“中國(guó)版奈飛”；當(dāng)大裁員消息流傳坊間，它終于走到夢(mèng)醒時(shí)分。

“中國(guó)版奈飛”夢(mèng)碎，只是一個(gè)行業(yè)縮影，愛奇藝似乎掀開寒冬一角。蝴蝶效應(yīng)的翅膀正在扇動(dòng)，或許不只是長(zhǎng)視頻網(wǎng)站、內(nèi)容平臺(tái)寒冬將至；甚至有悲觀者稱，互聯(lián)網(wǎng)的冬天也來了。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)紅利期逐漸消失，高速增長(zhǎng)故事不再，如何尋路未來？

有個(gè)注腳是，有媒體報(bào)道稱，愛奇藝此次未涉及裁員的只有VR業(yè)務(wù)；10月，愛奇藝曾提出視頻平臺(tái)的“元宇宙”的概念。

元宇宙及VR的夢(mèng)想很宏大，但距離盈利可能太過遙遠(yuǎn)。對(duì)于四季度的業(yè)績(jī)，愛奇藝預(yù)計(jì)總營(yíng)收將在70.8 億元-75.3 億元之間，同比降低5%至同比增長(zhǎng)1% 。

期待明天，先要活過這個(gè)冬天。

本文部分參考資料：

1.《拳頭業(yè)務(wù)下滑，愛奇藝裁員》，《財(cái)經(jīng)》雜志

2.《裁員，愛奇藝穿越生死線》，霞光社

3.《愛奇藝大裁員：中層遭殃，部分團(tuán)隊(duì)全裁 隨刻被合并》，新浪科技

不二研究鄭重聲明：文中觀點(diǎn)系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理性作出投資決策。

作者/鳩白

排版/藝馨 辰也

監(jiān)制/Yoda

出品/不二研究

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