域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過

一句話概括聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)績(jī)：預(yù)料之內(nèi)的整體下滑，超出預(yù)期的第二曲線。

上周五（2月17日），聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布了2022到2023財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)。根據(jù)財(cái)報(bào)，聯(lián)想集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.67億美元，同比下降24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.37億美元，同比下降32%。

值得注意的是，聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦以外的多元化增長(zhǎng)引擎業(yè)務(wù)總營(yíng)收占比已經(jīng)提升至41%。其中，ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)48%，SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)22.6%，延續(xù)多季度增勢(shì)。

整體業(yè)績(jī)下滑，多元化增長(zhǎng)引擎業(yè)務(wù)卻開啟加速度，聯(lián)想集團(tuán)正在成為算力之王的道路上躍馬揚(yáng)鞭？

消費(fèi)電子市場(chǎng)逆風(fēng)未散，智能設(shè)備業(yè)務(wù)聚焦去庫(kù)存

2022年是消費(fèi)電子行業(yè)經(jīng)歷寒潮的一年。

智能手機(jī)、個(gè)人電腦等市場(chǎng)需求由暖轉(zhuǎn)冷，產(chǎn)業(yè)鏈整體進(jìn)入去庫(kù)存的下行周期。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)的出貨量數(shù)據(jù)，2022年全年，PC整體出貨量為2.923億臺(tái)，相比2021年全年整體下降16.5%。

全球各大廠商中，聯(lián)想仍然是出貨量第一的PC廠商。按出貨量計(jì)，聯(lián)想集團(tuán)全球市場(chǎng)份額為23%；與去年同期相比，在與兩個(gè)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位，并在個(gè)人計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的四大區(qū)域市場(chǎng)中，占據(jù)其中三個(gè)市場(chǎng)的最大份額。但是，聯(lián)想的出貨量降幅也達(dá)到了16.9%。

消費(fèi)電子市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，聯(lián)想集團(tuán)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑是預(yù)料之內(nèi)的事情。

盡管近年來(lái)聯(lián)想集團(tuán)加快了服務(wù)轉(zhuǎn)型的速度，但是智能設(shè)備業(yè)務(wù)仍然占據(jù)其營(yíng)收的大半“江山”。而單看聯(lián)想的智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)，其收入及經(jīng)營(yíng)溢利分別同比下降34%及37%。

在業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶也表示：“公司認(rèn)為智能設(shè)備市場(chǎng)現(xiàn)在處于最糟糕的時(shí)期。”

楊元慶稱，聯(lián)想集團(tuán)將需要調(diào)整員工隊(duì)伍，以削減部分業(yè)務(wù)支出，同時(shí)在服務(wù)等高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)招聘員工。楊元慶沒有具體說(shuō)明裁員規(guī)模，但表示裁員在整體運(yùn)營(yíng)成本削減中僅占很小一部分。

不過，去庫(kù)存才是廠商們現(xiàn)階段最緊要的事情。2022年的庫(kù)存問題非一日之寒。楊元慶指出；“其實(shí)這個(gè)問題是過去三年造成的，如果把疫情前的2019年作為基數(shù)（100%），從設(shè)備激活量來(lái)看，2020年實(shí)際增長(zhǎng)還是比較快，約在15%左右，但實(shí)際出貨量增長(zhǎng)只有7%，這相當(dāng)于是把渠道的庫(kù)存都消化掉了。2021年實(shí)際需求比2020年增長(zhǎng)了15%；去年（2022年）下半年下滑了5%～6%。直到去年年底，激活量和出貨量才基本上趨于平衡。”

值得一提的是，行業(yè)逆風(fēng)之中，聯(lián)想集團(tuán)聚焦去庫(kù)存，在減少渠道存貨方面取得了一定進(jìn)展。根據(jù)財(cái)報(bào)，季末結(jié)余按季度及按年同比均下降超9億美元。

盡管如此，聯(lián)想集團(tuán)未來(lái)一到兩個(gè)季度仍然走在消化PC庫(kù)存的路上，市場(chǎng)的拐點(diǎn)還未到來(lái)。

電話會(huì)議上，聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國(guó)區(qū)總裁劉軍表示：“我們認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)其實(shí)隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)逐漸地反彈，我們看到渠道庫(kù)存也在下降，應(yīng)該講在近兩個(gè)季度庫(kù)存會(huì)消化到比較正常的水平，我們覺得在新的財(cái)年里至少?gòu)南掳肽觊_始有穩(wěn)定上升的局面。”

作為聯(lián)想的基本盤，智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)穩(wěn)步減少存貨，至少保證了聯(lián)想集團(tuán)能在新的一年輕裝上陣，著力勾畫第二增長(zhǎng)曲線。

營(yíng)收下滑利潤(rùn)率穩(wěn)定，成長(zhǎng)“新舊動(dòng)能”轉(zhuǎn)換

正如稻盛和夫說(shuō)：“你是否向內(nèi)生長(zhǎng)，決定了你的人生高度。”企業(yè)同樣如此，唯有不斷挖掘內(nèi)生動(dòng)力，才能獲得不竭的增長(zhǎng)動(dòng)力。

通過財(cái)報(bào)，我們看到聯(lián)想集團(tuán)正在不斷挖掘自身潛力，從一家PC制造商走向“數(shù)字時(shí)代的新IT企業(yè)”。

第三財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為7.50億美元，同比下滑20%，但是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為4.9%，同比上升了0.3%。

從財(cái)報(bào)中看，非個(gè)人電腦業(yè)務(wù)起到了穩(wěn)定利潤(rùn)率的關(guān)鍵作用。作為聯(lián)想的多元化增長(zhǎng)引擎，ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)和SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)在過去多個(gè)季度發(fā)展均超出了市場(chǎng)預(yù)期，兩大業(yè)務(wù)合并利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%。

一來(lái)，ISG業(yè)務(wù)營(yíng)收、運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額達(dá)到29億美元，同比提升48%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)連續(xù)第七個(gè)季度同比增長(zhǎng)，超過去年同期2倍，達(dá)4300萬(wàn)美元。

具體來(lái)看，在細(xì)分業(yè)務(wù)中，聯(lián)想服務(wù)器成為全球第三大服務(wù)器提供商，季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%。高利潤(rùn)、高研發(fā)密度的軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)52%，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收更實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)345%。

二來(lái)，SSG業(yè)務(wù)連續(xù)第七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額達(dá)到18 億美元，同比提升23%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到20.2%，同比提升12%。

其中，非硬件驅(qū)動(dòng)的解決方案和服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額在SSG整體業(yè)務(wù)中的占比達(dá)到了53%，創(chuàng)歷史新高。運(yùn)維服務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)接近翻倍，IaaS（基礎(chǔ)架構(gòu)即服務(wù)）運(yùn)維服務(wù)連續(xù)7個(gè)季度簽約創(chuàng)紀(jì)錄，DaaS（設(shè)備即服務(wù)）托管服務(wù)擴(kuò)展了新的國(guó)家/地區(qū)市場(chǎng)。

在電話會(huì)議上，楊元慶表示：“我們的多元化增長(zhǎng)引擎正在發(fā)力，運(yùn)營(yíng)韌性持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，良好的財(cái)務(wù)流動(dòng)性確保著企業(yè)的穩(wěn)定健康，圍繞新 IT技術(shù)創(chuàng)新所做的持續(xù)投入，正在為聯(lián)想集團(tuán)打造新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有信心實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利性增長(zhǎng)。”

而多元化增長(zhǎng)引擎業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，離不開全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)和人工智能熱潮引發(fā)的新算力革命。

后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)正在加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以新一代信息技術(shù)為核心的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革興起。

比如，在ChatGPT等AIGC技術(shù)熱潮下，國(guó)內(nèi)各大科技公司都在快馬加鞭地積累人工智能相關(guān)技術(shù)。百度在人工智能四層架構(gòu)中有全棧布局，包括底層的芯片、深度學(xué)習(xí)框架、大模型以及最上層的搜索等應(yīng)用；騰訊于2018年發(fā)布AI開放平臺(tái)，近期人機(jī)對(duì)話專利獲授權(quán)；阿里也于2021年發(fā)布“阿里靈杰”，且最近阿里巴巴達(dá)摩院申請(qǐng)了“人機(jī)對(duì)話及預(yù)訓(xùn)練語(yǔ)言模型訓(xùn)練方法、系統(tǒng)及電子設(shè)備”專利。

技術(shù)的最終目標(biāo)一定是落地。而元宇宙、人工智能等新興技術(shù)都有賴于算力基礎(chǔ)設(shè)施的支撐。

聯(lián)想集團(tuán)的多元化增長(zhǎng)引擎業(yè)務(wù)，恰恰對(duì)準(zhǔn)了數(shù)字化趨勢(shì)和新一代信息技術(shù)落地的算力部分，所以逐漸成長(zhǎng)為聯(lián)想新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

不過，企業(yè)只有“蹲得深”，才能“跳得遠(yuǎn)”，聯(lián)想集團(tuán)還需要在業(yè)務(wù)上下更多苦功夫。

度過消費(fèi)電子“倒春寒”，乘上算力發(fā)展的東風(fēng)

自公布業(yè)績(jī)起，多家大行上調(diào)了聯(lián)想集團(tuán)的目標(biāo)價(jià)。

比如，麥格理將聯(lián)想集團(tuán)目標(biāo)價(jià)從6.01港元上調(diào)44%至8.67港元，瑞信將聯(lián)想集團(tuán)目標(biāo)價(jià)從6港元上調(diào)8%至6.5港元。

然而，這不代表聯(lián)想集團(tuán)已經(jīng)徹底走出了消費(fèi)電子市場(chǎng)的陰云。按照楊元慶的預(yù)測(cè)，庫(kù)存仍需一至兩個(gè)季度來(lái)消化，而PC市場(chǎng)的較明顯復(fù)蘇將出現(xiàn)在2023年下半年。

無(wú)獨(dú)有偶，早些時(shí)候，國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘說(shuō)了一句“2023年牛市跟消費(fèi)談戀愛，跟科技結(jié)婚”，并指出科技板塊的行情重點(diǎn)在全年后半階段。

行業(yè)的拐點(diǎn)大概率出現(xiàn)在下半年，大行們對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的分析是從全年入手。據(jù)楊元慶分析：“2023年下半年時(shí)（PC）出貨量及激活量或?qū)⒕S持穩(wěn)定，達(dá)到高于疫情前8%至10%的水平。”

同時(shí)，在個(gè)人電腦之外，聯(lián)想集團(tuán)計(jì)劃提升非PC業(yè)務(wù)的占比，包括手機(jī)、平板、AR/VR，還有辦公會(huì)議協(xié)同系統(tǒng)的業(yè)務(wù)，以及將來(lái)更多的IoT的業(yè)務(wù)。

不過，對(duì)于聯(lián)想集團(tuán)來(lái)說(shuō)，更大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍然要看多元化增長(zhǎng)引擎業(yè)務(wù)。

放眼過去二十多年，計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等數(shù)輪技術(shù)創(chuàng)新，每一次創(chuàng)新都帶來(lái)了更廣闊的發(fā)展空間。而按照國(guó)泰君安的觀點(diǎn)，如今，行業(yè)正站在新一輪技術(shù)創(chuàng)新的起點(diǎn)上。

在電話會(huì)議上，楊元慶也表示，以ChatGPT為首的AIGC爆火，將帶來(lái)算力需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，作為基礎(chǔ)算力和人工智能算力提供商，聯(lián)想集團(tuán)將在未來(lái)持續(xù)受益。

聯(lián)想集團(tuán)的底氣來(lái)自：作為智能化時(shí)代的基數(shù)設(shè)施方案服務(wù)商，全球前500個(gè)高性能計(jì)算機(jī)中，聯(lián)想建造的就有一百八十多臺(tái)，可以說(shuō)聯(lián)想是全球最大的高性能算力提供商。

當(dāng)然，“苦練內(nèi)功”才是抓住機(jī)遇的關(guān)鍵。展望未來(lái)，聯(lián)想集團(tuán)還計(jì)劃持續(xù)加碼數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及通用人工智能領(lǐng)域。

一方面，聯(lián)想繼續(xù)在全球范圍內(nèi)將其 IT 開支優(yōu)先用于數(shù)字業(yè)務(wù)計(jì)劃；另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)將憑借其擴(kuò)大的客戶覆蓋范圍以及全集成ODM+（原設(shè)計(jì)制造）業(yè)務(wù)模式和解決方案于市場(chǎng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)力。

在通用人工智能研發(fā)帶來(lái)的AI服務(wù)器和AI云服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)下，高性能服務(wù)器、由高性能服務(wù)器構(gòu)建的數(shù)據(jù)中心和云端數(shù)據(jù)中心不可或缺，聯(lián)想將加大研發(fā)投入，乘上AI算力發(fā)展的東風(fēng)。

總之，聯(lián)想集團(tuán)智能設(shè)備業(yè)務(wù)的新年目標(biāo)是“穩(wěn)中求進(jìn)”，而多元化增長(zhǎng)引擎業(yè)務(wù)則追求“乘風(fēng)而起”。

對(duì)于業(yè)績(jī)，楊元慶表示：“凈利潤(rùn)率翻番的中期目標(biāo)仍然是我們的承諾。”

文章來(lái)源：港股研究社（公眾號(hào)：ganggushe）—旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道港股企業(yè)，對(duì)港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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