文 / IPO頻道
出品 / 節(jié)點財經
“奇安信準備上市了。”從去年360將奇安信全部股權轉讓后，奇安信獨立上市的消息始終沒停過。
5月11日，奇安信的上市夢終于實現：向科創(chuàng)板遞交招股書已獲上交所受理，計劃發(fā)行不超過10194萬股，擬募資45億元。盡管奇安信披露的財務面表現一般，但靠著特定領域服務與政策面刺激，其啟動上市節(jié)奏仍然可圈可點。
奇安信本次完成上市，將是科創(chuàng)板登陸的第4家網絡安全公司，前三家分別是安恒信息、安博通、山石網科。同時，周鴻祎在解除與奇安信投資與被投資關系時稱，兩家公司會繼續(xù)有商業(yè)來往，但奇安信上市后，將加速行業(yè)格局洗牌，或與360成為直接競爭關系。
/ 01 /
連續(xù)三年持續(xù)虧損
奇安信成立于2014年，專注做網絡空間安全市場，為政府、軍隊、企業(yè)、教育、金融等機構和組織提供企業(yè)級網絡安全技術、產品和服務。其最早是360內部孵化出的一家政企安全服務企業(yè)，后因從360獨立出來，改名為奇安信集團。
2019年4月，360宣布將奇安信分拆出來，并將曾授權給奇安信的品牌與技術也一并收回。按照360與奇安信“分家”時的約定，周鴻祎控制的企業(yè)將主要針對消費類個人用戶提供安全軟硬件及服務業(yè)務，也就是2C安全業(yè)務。奇安信董事長齊向東控制的奇安信主要從事2B安全業(yè)務，專門為政府、企業(yè)，教育、金融等機構和組織提供企業(yè)級網絡安全技術、產品和服務。
2019年，奇安信的前五大客戶分別為佳電(上海)管理有限公司、中國移動、烽火科技集團有限公司、中國電信和貴陽市公安局。從地區(qū)來看，奇安信的業(yè)務主要分布在華北地區(qū)和華東地區(qū)。目前員工人數達6895人。
奇安信發(fā)展6年，在行業(yè)中也取得了不斐的成績。
近日，權威咨詢機構IDC發(fā)布了《2019年下半年中國IT安全軟件市場跟蹤報告》中顯示，2019年中國IT安全軟件市場廠商整體收入為11.7億美元(約合81.2億元人民幣)，較2018年增長24.66%；其中在終端安全領域，奇安信以23.5%的市場份額，連續(xù)兩年領跑終端安全軟件市場，相比2018年22.9%的市場份額增長了0.6個百分點。
2019年，奇安信的前五大客戶分別為佳電(上海)管理有限公司、中國移動、烽火科技集團有限公司、中國電信和貴陽市公安局。從地區(qū)來看，奇安信的業(yè)務主要分布在華北地區(qū)和華東地區(qū)。目前員工人數達6895人。
按照360與奇安信“分家”時的約定，周鴻祎控制的360將主要針對消費類個人用戶提供安全軟硬件及服務業(yè)務，也就是toC安全業(yè)務；奇安信董事長齊向東控制的企業(yè)主要從事toB安全業(yè)務，專門為政府、企業(yè)，教育、金融等機構和組織提供企業(yè)級網絡安全技術、產品和服務。
與360僅僅“分手”一年，奇安信在網絡安全產品方面的收入已經超越了360。招股書資料顯示，奇安信2017-2019年的營業(yè)收入分別為8.21億元、18.17億元、31.54億元，均復合增長率為95.98%。其中，網絡安全產品為第一大營收來源，對應的營收分別為6.71億元、11.85億元和20.95億元，遠高于360在2019年的4.73億元。
但是，企業(yè)安全是一個投入漫長，短期內不會帶來太大利潤的業(yè)務。就如周鴻祎曾經接受采訪時說，“現在國內所有網絡安全公司一年的盈利加起來也沒有一家游戲公司賺錢，這就是目前中國安全市場的現狀” 。
由此，盡管奇安信營收瘋狂增長，但這三年卻始終處于虧損狀態(tài)。根據奇安信的招股書，2017 - 2019 年，奇安信歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-6.30億元、-8.72億元和-4.95億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-6.40億元、-9.61億元和-6.88億元，截止2019年末，累計未分配利潤為-21.64億元。
圖片來源：招股說明書
報告期內，奇安信的經營活動產生的現金流量凈額均為負值。2017-2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-5.16億元、-9.56億元、-11.14億元。如果未來奇安信相關費用支出未能產生相應的經營活動現金流入，可能使得公司資金狀況緊張，面臨一定程度的流動性風險。
對此，奇安信解釋道：奇安信產品仍在市場拓展階段，研發(fā)支出較大，在之后一定期間可能無法盈利或無法進行利潤分配。同時，未來奇安信虧損凈額的多少將取決于公司產生收入的能力、研發(fā)項目的投入等方面。
有媒體近期預估，不考慮溢價，以及行業(yè)地位，奇安信科創(chuàng)板上市后的合理估值區(qū)間為600億元左右。此次沖刺科創(chuàng)板，奇安信選擇了第二套標準，即預計市值不低于15億元人民幣，最近一年營收不低于2億元人民幣，且最近三年累計研發(fā)投入占累計營收比例不低于15%。
本次科創(chuàng)板上市，奇安信計劃全部投資于科技創(chuàng)新領域，包括網絡安全行業(yè)中新興的云安全、大數據安全、物聯(lián)網安全、工業(yè)互聯(lián)網安全、安全服務化、零信任安全、態(tài)勢感知領域，剩余部分補充流動資金。
/ 02 /
360的烙印仍在
2019年4月，360與奇安信解除“投資與被投資”、“授權與被授權”的關系，董事長齊向東成為了奇安信最大股東。
一起扛過槍、打過仗的周鴻祎和齊向東因為此次“分家”在媒體和行業(yè)內引起了一段時間的熱議，后來因周鴻祎對外澄清原因，才使得外界對兩家的討論暫告段落。周鴻祎曾表示，360和奇安信從來沒有“分家”的概念，后者是360投資、扶植成長起來的，目前正準備上市，出于獨立性和同業(yè)競爭的考慮清空了股份，兩家公司依然有商業(yè)來往。
在周鴻祎當初的話術中，雙方之所以“分手”，實際是為了圓齊向東的“上市夢”。360經歷了兩次上市——赴美和借殼回歸，都是以周鴻祎為主。齊向東作為360“二把手”也特別希望能親自帶領一家公司上市敲鐘，360投資奇安信就是奔著這個目標去的。然而，按照有關上市要求，擬上市公司應當具備獨立性，而且資本市場上不可能出現兩個360。為此，360根據約定，整體出讓股權并收回相關一系列授權。
此次上市前，奇安信實際控制人齊向東合計控制公司38.34%的股份，其中直接持有公司25.89%的股份，通過其控制的安源創(chuàng)志、奇安叁號間接控制本公司12.45%的股份。中電金投控股有限公司旗下明洛投資為第二大股東，持股為21.11%。安源創(chuàng)志持股為8.60%，奇安壹號持股為7.04%，金融街資本持股為3.85%，奇安叁號持股為3.85%，國投基金持股為3.61%。另外，奇安信招股說明書中披露，深創(chuàng)投、中金啟元、瀾峰資本等機構也位列奇安信股東名單。從這一點看，奇安信的股東可謂“星光熠熠”。
圖片來源：招股說明書
當然也有市場聲音認為，奇安信至今仍無法完全去除360的烙印。顯然360的影響力能為奇安信品牌加持不少，畢竟很多人都是通過360才知道奇安信這一品牌的。奇安信在招股書“風險因素”中也明確指出，“與360品牌獨立將更好地樹立品牌形象及長期發(fā)展，但短期內可能存在公司品牌認知度降低，銷售成本增加的風險”。
如今的360也正忙著重返企業(yè)安全業(yè)務。在清倉奇安信后，360就開始了加碼企業(yè)安全，模式不僅包含自建，更會涉足投資和并購。雖然齊向東、周鴻祎都公開表示過“談不上競爭”，但在企業(yè)安全市場的短兵相接已在所難免。這也意味著，未來360將與奇安信成為競爭對手。
/ 03 /
埋下商譽風險
從招股書中看，奇安信的業(yè)務分為三大類，分別為網絡安全產品、網絡安全服務、硬件及其他。其中，網絡安全產品占據60%以上的營收。
奇安信的網絡安全產品中，又包含基礎架構安全產品、新一代IT基礎設施防護產品和大數據智能安全檢測與管控產品。其中，新一代IT基礎設施防護產品在網絡安全產品業(yè)務中占比最高，也是奇安信最賺錢的產品，占據公司40%以上的營收。
從業(yè)務營收整體情況看，奇安信的業(yè)務較為分散。比如對比同行業(yè)的A股啟明星辰，其整個業(yè)務中，信息網絡安全業(yè)務占整個公司營收的99.34%，剩下0.66%為其他業(yè)務。
值得關注的是，從母公司資產結構看，奇安信目前屬于投資主導型的企業(yè)——2019年末投資性資產占總資產比重超過90%，經營性資產占比較少。
但是，奇安信投資的成效并不理想。報告期內末，母公司控制性投資規(guī)模約有15.48億元、34.35億元、56.73億元的增量投資，但只撬動了17.87億元、1.80億元、-3.23億元的資源。
除了投資擴張效應不理想外，奇安信還面臨著嚴重的商譽減值。招股書中也表示，截止2019年末，公司合并資產負債表中的商譽賬面價值為12億元。如果網神股份、網康科技等企業(yè)經營業(yè)績未達預期，可能導致商譽減值，從而對公司產生不利影響。
圖片來源：招股說明書
據招股書披露，目前奇安信及下屬公司共擁有56家控股公司，其中一級子公司36家，二級子公司15家，三級子公司3家，四級子公司和五級子公司各1家，以及共擁有26家參股公司，11家分公司。截至2019年末，奇安信納入合并報表的子公司就達53戶。
值得注意的是，在奇安信一級控股公司中，有24家凈利潤處于虧損狀態(tài)，并有10余家凈資產為負數。其中，網康科技的商譽減值達到了2.2億元，北京云腦的減值也有 7159萬元。而這兩筆減值背后，都有奇安信實控人齊向東的直接參與。
一邊向關聯(lián)方高價收購資產，另一邊業(yè)績屢屢不達預期，又多次商譽減值，這不得不讓外界懷疑奇安信有利用商譽減值會計操縱的嫌疑。這一點如果說嚴重點，將會成為奇安信上市的攔路虎。
免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。
申請創(chuàng)業(yè)報道，分享創(chuàng)業(yè)好點子。點擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機遇！
