域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過

回顧2020年，受疫情黑天鵝影響，旅游業(yè)經(jīng)歷了尤為艱難的一年。據(jù)聯(lián)合國(guó)世界旅游組織今年1月份表示，新冠疫情導(dǎo)致全球旅游人數(shù)大幅減少，2020年全球旅游業(yè)收入損失1.3萬億美元。

但從去年四季度開始，“增長(zhǎng)”“復(fù)蘇”逐漸成為了業(yè)內(nèi)關(guān)鍵詞，隨著新冠疫苗的出現(xiàn)，這一板塊也開始展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇苗頭。這一點(diǎn)，我們或許可以從近期不少旅游股對(duì)外公布的新一季財(cái)報(bào)中得到一些驗(yàn)證。

2020年Q4，攜程的營(yíng)收下滑幅度由Q3的47.96%收窄至40%;途牛營(yíng)收下滑幅度由Q3的85.5%收窄至73.7%;同程藝龍Q4延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收已基本與2019年同期持平，實(shí)現(xiàn)盈利3.07億元。

透過這些財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，有一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)：同程藝龍是唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的OTA平臺(tái)。值得一提的是，這也是其連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，且是全球同行業(yè)主要上市公司中唯一一家連續(xù)四個(gè)季度保持盈利的企業(yè)。

若是放在正常的大環(huán)境背景下，對(duì)于這一表現(xiàn)市場(chǎng)或許并不會(huì)感到太驚訝，但作為在有著“旅游業(yè)歷史上最糟糕的年份”之稱的2020里年，同程藝龍的出圈卻顯得格外亮眼。

股神巴菲特有句名言：“當(dāng)大潮退去，才知道誰在裸泳。”這句話之所以被推崇，是因?yàn)榇蟛糠值那闆r下，大多數(shù)企業(yè)是隨著行業(yè)水漲船高。唯有潮水退去，在行業(yè)低谷期，才能看清楚一家公司的真正實(shí)力。如今同程藝龍?jiān)谛袠I(yè)低谷期取得的成績(jī)，含金量已不言而喻。

那么，透過同程藝龍的這份最新財(cái)報(bào)，我們又能窺得哪些值得關(guān)注的價(jià)值點(diǎn)?

業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升 復(fù)蘇速度領(lǐng)跑OTA賽道

近期，國(guó)內(nèi)不少OTA平臺(tái)均對(duì)外公布了2020年Q4財(cái)報(bào)，從業(yè)內(nèi)玩家的整體表現(xiàn)來看，逐步走出了復(fù)蘇軌跡。

2020年Q1至Q4，攜程的營(yíng)收同比增速分別為-42.07%、-63.69%、-47.96%、-39.8%;同期，途牛的營(yíng)收同比增速為-61.9%、-93.5%、-85.5%、-73.7%，業(yè)績(jī)呈U型復(fù)蘇趨勢(shì)。但相比之下，同程藝龍2020全年四個(gè)季度的營(yíng)收、凈利均穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)恢復(fù)速度在OTA平臺(tái)中堪稱一枝獨(dú)秀。

2020年Q1至Q4，同程藝龍營(yíng)收分別為10.05億元、12億元、19.15億元、18.12億元;凈利潤(rùn)分別為0.78億元、2.67億元、3.73億元、3.07億元。相較于友商復(fù)蘇，同程藝龍業(yè)績(jī)的正向穩(wěn)定增長(zhǎng)及連續(xù)盈利能力展現(xiàn)了其強(qiáng)大的韌性和靈活性。

事實(shí)上，同程藝龍自2020年Q2開始即保持了強(qiáng)勁復(fù)蘇趨勢(shì);到了Q3，其營(yíng)收已恢復(fù)至去年同期的89%;Q4則恢復(fù)到了去年同期的92.7%，凈利潤(rùn)的恢復(fù)比例也達(dá)到了92.7%的水平;全年?duì)I收恢復(fù)至上年的80.2%。值得一提的是，第四季度，其調(diào)整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤(rùn))更是實(shí)現(xiàn)了6.2%的同比增長(zhǎng)不論是從恢復(fù)力度還是穩(wěn)定性來看，均跑贏國(guó)內(nèi)同行選手。

若要放到國(guó)際市場(chǎng)來看，對(duì)比更加明顯。2020年Q4，全球在線旅游巨頭Booking、Expedia營(yíng)收分別同比下滑-63%、-67%，凈虧損分別達(dá)1.65億美元、3.9億美元，相較于國(guó)內(nèi)OTA平臺(tái)的U型復(fù)蘇的軌跡，國(guó)外玩家的日子并不好過。

那么，同程藝龍?jiān)?020年的旅游業(yè)凜冬之下，究竟又是如何做到連續(xù)四個(gè)季度保持盈利的?后續(xù)又是否具備持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力?

拆解同程藝龍財(cái)報(bào)，探索逆勢(shì)盈利的增長(zhǎng)密碼

作為全球范圍內(nèi)主要上市公司中唯一一個(gè)在2020年實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的OTA平臺(tái)，同程藝龍跑贏行業(yè)背后的原因本就深受市場(chǎng)關(guān)注。事實(shí)上，同程藝龍之所以能夠取得逆勢(shì)增長(zhǎng)的成績(jī)，有兩個(gè)明顯的關(guān)鍵詞，一個(gè)是復(fù)蘇，另一個(gè)是下沉。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)跑國(guó)際，OTA頭部平臺(tái)受益并反向賦能行業(yè)

回顧2020年，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊已無需贅言。國(guó)際貨幣基金組織曾發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告認(rèn)為，2020年全球經(jīng)濟(jì)將因?yàn)橐咔榈挠绊憣?shí)際萎縮3.5%。但由于國(guó)內(nèi)對(duì)疫情的重視及防控得力，中國(guó)在全球市場(chǎng)中率先走向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌道，為國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇提供了一個(gè)有利大環(huán)境。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1015986億元，比上年增長(zhǎng)2.3%。其中，一季度同比下降6.8%，二季度增長(zhǎng)3.2%，三季度增長(zhǎng)4.9%，四季度增長(zhǎng)6.5%，處于穩(wěn)步上行的通道。值得一提的是，旅游業(yè)隸屬的第三產(chǎn)業(yè)增加值553977億元，增長(zhǎng)2.1%。

這對(duì)于國(guó)內(nèi)的旅游業(yè)來講，本就是一個(gè)天然的有利因素，也正因?yàn)槿绱耍裢趟圐堖@類OTA頭部玩家的復(fù)蘇勢(shì)頭要遠(yuǎn)快于國(guó)際同行，并可推動(dòng)國(guó)內(nèi)文旅產(chǎn)業(yè)的加速?gòu)?fù)蘇。

如2020年上半年，同程旅行與全國(guó)旅游集散中心聯(lián)盟指定官方平臺(tái)-好行網(wǎng)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，好行網(wǎng)將其平臺(tái)上覆蓋全國(guó)100+城市的上千條景區(qū)直通車線路和機(jī)場(chǎng)專線直連同程旅行，聯(lián)合運(yùn)作，在文旅產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇中起著至關(guān)重要的支撐和帶頭作用。

2、率先完成下沉市場(chǎng)行業(yè)卡位 將“下沉術(shù)”發(fā)揮到極致

剔除有利的宏觀因素，一個(gè)企業(yè)要想在同等環(huán)境下跑贏對(duì)手，核心競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。同程藝龍的核心競(jìng)爭(zhēng)力，便繞不開“下沉”這個(gè)關(guān)鍵詞。

2020年，下沉市場(chǎng)相較于一二線城市率先走向復(fù)蘇，這一點(diǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)，而同程藝龍?jiān)缫牙米陨碣Y源優(yōu)勢(shì)布局，在下沉市場(chǎng)完成了行業(yè)卡位，構(gòu)建了自身優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力。

2020年Q4，同程藝龍的住宿業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)4%，住宿間夜量同比增長(zhǎng)21%。這一增長(zhǎng)速度不僅高于大盤，而且還是在冬季疫情零星爆發(fā)的背景下取得的，財(cái)報(bào)解釋稱主要受益于自身不斷提升的交叉購(gòu)買率、復(fù)購(gòu)率以及非一線城市旅游市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

而在住宿間夜量的同比增幅中，有超30%是來自于低線城市。這也意味著，下沉市場(chǎng)在同程藝龍的增長(zhǎng)中起到了至關(guān)重要的作用。那么，同程藝龍的這種增長(zhǎng)動(dòng)力是否具備可持續(xù)性?答案是肯定的。

一方面，從流量獲取的角度來看，同程藝龍已經(jīng)打造了一個(gè)線上+線下的流量入口。

就線上而言，除了微信這一重要的流量池之外，早已與華為、OPPO、vivo等主流手機(jī)廠商展開深度合作。去年四月份，同程藝龍聯(lián)合華為智慧助手，為用戶提供簡(jiǎn)單、便捷、智能的跨平臺(tái)、全場(chǎng)景的“管家式”服務(wù)。此外，還進(jìn)一步加強(qiáng)與快手等短視頻平臺(tái)的合作，共同探索短視頻直播常見下的旅行服務(wù)。

就線下而言，同程藝龍?jiān)跈C(jī)場(chǎng)、酒店、廠家等多個(gè)線下場(chǎng)景已完成數(shù)字化部署;此外，為加大對(duì)低線城市用戶滲透的“全域通項(xiàng)目”，在獲得規(guī)模化發(fā)展后，也在為其進(jìn)一步打開下沉市場(chǎng)提供更多的想象空間。

邏輯在于同程藝龍打通的線上+線下的多元化流量渠道，已經(jīng)在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建了一個(gè)正向生態(tài)循環(huán)，在促進(jìn)核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，可以有效提高客戶留存率。這一點(diǎn)，我們放到財(cái)報(bào)里來看或許更為直觀。

財(cái)報(bào)顯示，2020年Q4，同程藝龍的交通業(yè)務(wù)恢復(fù)到了2019年同期的84.9%，恢復(fù)速度大幅領(lǐng)先大盤。據(jù)交通運(yùn)輸部的統(tǒng)計(jì)，2020年10月、11月和12月全國(guó)交通客運(yùn)量分別恢復(fù)到了2019年同期的69%、67.3%和64.5%。值得一提的是，去年國(guó)慶期間，同程藝龍來自三線及以下城市的大交通出票量同比增長(zhǎng)超35%，酒店預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超55%，高于一二線城市。

隨著核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的顯著提升，也進(jìn)一步帶動(dòng)了同程藝龍MPU的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2020年Q4同程藝龍MPU同比增長(zhǎng)5.9%，付費(fèi)率達(dá)14.6%，較2019年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，其2020年全年的累計(jì)付費(fèi)用戶規(guī)模同比增長(zhǎng)1.8%，創(chuàng)歷史新高。那么，在未來宏觀市場(chǎng)環(huán)境向好的趨勢(shì)下，這種增長(zhǎng)動(dòng)能也必將是可持續(xù)的。

另一方面，同程藝龍的數(shù)字技術(shù)賦能已與整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成了一個(gè)相輔相成的促進(jìn)關(guān)系。

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)在線旅游的滲透率并不高，市場(chǎng)還比較分散。就拿交通板塊的汽車票為例，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)汽車票市場(chǎng)規(guī)模是火車票市場(chǎng)規(guī)模的三倍，但其線上化率仍不到5%，遠(yuǎn)低于火車票的80%。但若要在交通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)在線化滲透率的進(jìn)一步提高，也就勢(shì)必需要一些頭部企業(yè)去利用技術(shù)賦能，如此才能促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)走向成熟。

下沉市場(chǎng)作為擁有我國(guó)70%人口分布的市場(chǎng)，在這個(gè)過程中也就起著至關(guān)重要的作用。

事實(shí)上，這也就有利于同程藝龍這種深耕于此的玩家。上文中，我們有講到，同程藝龍?jiān)缭跈C(jī)場(chǎng)、酒店等多個(gè)線下場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化布局，加之其早在上市之初便向ITA轉(zhuǎn)型，這除了能夠?qū)崿F(xiàn)本身在獲客渠道上的多樣化之外，更可起到一個(gè)反向賦能行業(yè)的作用。

四季度，同程藝龍的國(guó)內(nèi)機(jī)票銷售量逆勢(shì)同比增長(zhǎng)約5%，汽車票銷量同比增長(zhǎng)近180%，其實(shí)也就很好的解釋了同程藝龍是具有這樣的實(shí)力去實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能的。潛在市場(chǎng)巨大的汽車票業(yè)務(wù)，也最有可能成為同程藝龍用戶規(guī)模增長(zhǎng)的新引擎。那么，在這個(gè)過程中，同程藝龍也自然被賦予了更多的想象力。

深耕“細(xì)分領(lǐng)域”的OTA龍頭標(biāo)的 同程藝龍被低估了嗎？

當(dāng)今下沉市場(chǎng)的價(jià)值早已凸顯。這些年，從下沉市場(chǎng)快速崛起的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司的先后上市，也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

拼多多于2018年7月登陸美股市場(chǎng)，目前股價(jià)已漲至141美元，相較于19美元的發(fā)行價(jià)翻了近8倍;今年2月在港股上市的短視頻應(yīng)用快手，發(fā)行價(jià)115港元，開盤大漲至338港元，目前市值超1.3萬億港元;深耕互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域的水滴公司，近期頻傳赴美上市的消息，估值節(jié)節(jié)高升，最高達(dá)390億元。

縱觀這些從下沉市場(chǎng)走出來的明星企業(yè)有一個(gè)共同點(diǎn)：他們憑借著敏銳的洞察力，在互聯(lián)網(wǎng)或者傳統(tǒng)巨頭型公司仍忽視下沉市場(chǎng)的早年間，便已在這一細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了對(duì)用戶需求的滿足。

如今的同程藝龍與拼多多、快手的打法可以說是一致的，也正是憑借著自身在下沉市場(chǎng)多年的布局，在行業(yè)低谷期實(shí)現(xiàn)迅速?gòu)?fù)蘇。但作為深耕下沉市場(chǎng)這一細(xì)分領(lǐng)域的OTA龍頭，目前市值卻僅有354億港元，甚至還比不過未上市的水滴公司。對(duì)比來看，同程藝龍是被低估的。

不過，基于未來在線旅游市場(chǎng)的發(fā)展前景，同程藝龍也將迎來新一輪的發(fā)展機(jī)遇并駛?cè)牍乐抵厮軈^(qū)。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，我國(guó)在線旅游交易規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，到2026年，市場(chǎng)交易規(guī)模將超過22000億元。這說明在線旅游滲透率的提高已成不可逆轉(zhuǎn)之勢(shì)，這本就有利于頭部OTA平臺(tái)。與此同時(shí)，下沉市場(chǎng)在這一領(lǐng)域中的價(jià)值正在被重視，基于下沉市場(chǎng)龐大的用戶體量，對(duì)于早已在這一領(lǐng)域完成行業(yè)卡位的同程藝龍來講，也就擁有更多領(lǐng)跑行業(yè)的機(jī)會(huì)。

再者，在資本市場(chǎng)，有一個(gè)規(guī)律，無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是中小投資者，他們更傾向于把主要精力和資金投入到細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司身上，因?yàn)檫@些公司代表著行業(yè)的發(fā)展方向和增長(zhǎng)空間。

綜合來看，當(dāng)行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)成為既定，像同程藝龍這種深耕細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，有望憑借出眾的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及出色的“下沉術(shù)”獲得更大想象空間，是一只值得被關(guān)注的價(jià)值股。

文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)報(bào)道，分享創(chuàng)業(yè)好點(diǎn)子。點(diǎn)擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機(jī)遇！