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繼京東物流通過(guò)港交所聆訊后，港股物流板塊或再迎新手。5月6日晚，安能物流正式向港交所遞交招股書(shū)，此次的聯(lián)席保薦人為JP摩根、中金公司。

然而，與主營(yíng)倉(cāng)配、快遞業(yè)務(wù)的京東物流不同，安能物流主要做的零擔(dān)，包括運(yùn)輸、增值服務(wù)以及派送三方面，更多的是面對(duì)B端，這也導(dǎo)致了很多用慣了京東順豐、三通一達(dá)的人對(duì)這個(gè)要上市的公司不甚了解。

在市場(chǎng)上，安能常常會(huì)與進(jìn)入國(guó)內(nèi)的德邦作比較，有時(shí)候也會(huì)拿美國(guó)的零擔(dān)領(lǐng)跑者ODFL進(jìn)行對(duì)比。安能在零擔(dān)這一片賽道上，確實(shí)具有自己的實(shí)力。

其實(shí)，早在今年2月，彭博就報(bào)道過(guò)，安能物流考慮進(jìn)行5億美元的香港IPO，如今算是正式進(jìn)入日程。而此次上市計(jì)劃，最關(guān)注的恐怕是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

根據(jù)招股書(shū)，此次募資主要用于在戰(zhàn)略地區(qū)興建、升級(jí)和潛在收購(gòu)核心樞紐,升級(jí)干線運(yùn)輸車(chē)隊(duì)以及科技創(chuàng)新等。這等于說(shuō)安能如果上市成功，彈藥也會(huì)更加充足，搶占市場(chǎng)份額、甩掉對(duì)手成為必選項(xiàng)。零擔(dān)物流角逐的帷幕將要拉開(kāi)。

那么，安能物流為何急于上市？如果上市成功后它又會(huì)做什么建立自己的地位？

先后斬獲7輪融資，安能物流憑的是什么？

不得不提的是，在今年2月安能放出消息說(shuō)要赴港上市之時(shí)，就剛剛獲得3億美元的投資。梳理安能物流融資進(jìn)程發(fā)現(xiàn)，從2010年成立至今，其先后獲得7輪融資，投資者包括紅杉資本、華平、凱雷、高盛、華興、大鉦資本等，都是一些知名投資者。那么安能為何可以屢次斬獲投資者的資金？它身上有何可能？

從招股書(shū)上看，安能物流從2018年到2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.31億元、53.38億元、70.81億元，值得注意的是，在2020年，安能物流扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.18億元。在物流領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)、高成本的情況下，安能可以取得這個(gè)成績(jī)實(shí)屬不易，這主要可以歸結(jié)為自己在零擔(dān)快運(yùn)上的多年積累。

從創(chuàng)立之初，安能物流就把目光定位在中國(guó)零擔(dān)市場(chǎng)的快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，首先在目標(biāo)市場(chǎng)非常確定，主要做B端，而且在那些年剛好電商興起，安能物流趕上了。在2012年，與阿里巴巴達(dá)成戰(zhàn)略合作，入駐阿里物流平臺(tái)；在2014年，加入到京東物流開(kāi)放平臺(tái)，成為京東的第三方物流服務(wù)提供商。

在多年和零擔(dān)物流打交道的情況下，安能也摸清了這個(gè)市場(chǎng)的特性，就像三志物流董事長(zhǎng)余嵩所說(shuō)的：“2B的客戶第一需求就是成本。”基于此認(rèn)識(shí)，安能在2020年打出了定價(jià)2.0策略，確定了物流“中轉(zhuǎn)費(fèi)+包倉(cāng)費(fèi)”和一省一價(jià)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)惠的價(jià)格也引來(lái)了眾多客戶，充實(shí)了安能的營(yíng)收。

此外，安能物流也有自己的某種特色，不同于順豐、三通一達(dá)等在城市爭(zhēng)奪，它專(zhuān)門(mén)做那些物流的盲區(qū)，比如鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域，大陸之外的港澳臺(tái)地區(qū)。目前，根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，安能物流的鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)96%以上；從2016年到2017年間，物流服務(wù)延伸到了香港、澳門(mén)，2018年1月，開(kāi)通了臺(tái)灣的空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)。

通過(guò)多年積累的物流規(guī)模，經(jīng)驗(yàn)積累，控制成本，安能通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)建立自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是其雖然長(zhǎng)期處于物流第二梯隊(duì)，在激化的物流公司巨頭爭(zhēng)奪戰(zhàn)中存活下來(lái)的原因。

正是由于多年來(lái)打下的基礎(chǔ)，讓資本市場(chǎng)看到安能在零擔(dān)物流上的可能性，也給與了安能更多的期望。

鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率96%，停不下來(lái)的擴(kuò)張之路

做物流，一個(gè)重要的前提條件就是地盤(pán)，包括分撥、倉(cāng)儲(chǔ)、車(chē)輛，都是需要地作為支撐。在零擔(dān)上做了十年的安能如今已擁有近140多個(gè)分撥中心，26000多家網(wǎng)點(diǎn)門(mén)店，對(duì)比曾是“零擔(dān)一哥”的德邦，2020年擁有分撥中心140個(gè)，網(wǎng)點(diǎn)30415個(gè)。同時(shí)，安能還擁有96%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率，僅從數(shù)據(jù)上說(shuō)，已經(jīng)是國(guó)內(nèi)的巨無(wú)霸。

然而從營(yíng)收上看，卻依然與頭部的企業(yè)有顯著差距。2020年，德邦營(yíng)業(yè)收入275.03億元，而安能這一年的營(yíng)收為70.81億元，德邦營(yíng)收近似安能4倍。顯著差距的個(gè)中原因，還是跟它的擴(kuò)張模式有關(guān)。

盡管地盤(pán)是做物流的生命線，但是地是一個(gè)重資產(chǎn)，安能雖有了資本的大量融資，但是布局全國(guó)分散的鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)顯然僅僅運(yùn)用資金是無(wú)法解決問(wèn)題的。所以安能做出了改變，提出了貨運(yùn)合作商平臺(tái)模式，也就是行業(yè)認(rèn)為的加盟制。

加盟制的好處顯而易見(jiàn)，對(duì)于加盟商可以利用安能的品牌分享業(yè)務(wù)；作為安能，則可以通過(guò)低資產(chǎn)的方式，迅速擴(kuò)張版圖，特別在做鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)時(shí)，加盟的帶來(lái)的覆蓋效果更好。根據(jù)招股書(shū)，截至2020年12月31日，安能已經(jīng)與約26400名貨運(yùn)合作商和代理商展開(kāi)合作。

然而，在達(dá)到市場(chǎng)覆蓋的同時(shí)，加盟店的問(wèn)題凸顯。由于沒(méi)有什么標(biāo)準(zhǔn)的加盟限制，數(shù)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的同時(shí)，業(yè)務(wù)量卻并沒(méi)有顯著提高。這一點(diǎn)可以從德邦數(shù)據(jù)的對(duì)比中看出來(lái)，德邦30415個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，2020年實(shí)現(xiàn)275.03億元，安能這年的26000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)只帶來(lái)70.81億元的收入。

所以，在業(yè)務(wù)量無(wú)法達(dá)到要求的情況下，盲目擴(kuò)張門(mén)店并不是明智之舉，安能的加盟模式也面臨質(zhì)疑。但似乎這一切都被一支看不見(jiàn)的手無(wú)情助推，并沒(méi)有給德邦過(guò)多思考的余地。目前來(lái)看，這只手很可能就是來(lái)自快遞的攪局。

如今，快遞已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，只有幾個(gè)巨頭把守，營(yíng)收風(fēng)險(xiǎn)也在加劇，而分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最好方式就是尋找第二增長(zhǎng)曲線，顯然零擔(dān)是一個(gè)重要的方向。包括京東的冷鏈零擔(dān)、順豐快運(yùn)、百世快運(yùn)，都在向零擔(dān)業(yè)務(wù)延伸。

（圖源：運(yùn)聯(lián)智庫(kù)）

根據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)發(fā)布的2020年零擔(dān)收入TOP30排行，順豐以124.5億的零擔(dān)收入擠掉了曾經(jīng)的“零擔(dān)一哥”德邦；在4月24日的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)大會(huì)上，百世集團(tuán)宣布本年度的目標(biāo)是2.2萬(wàn)個(gè)門(mén)店，同比增長(zhǎng)25%，并最快2022年上市。

零擔(dān)的賽道正變得越來(lái)越擁擠，也讓零擔(dān)行業(yè)的危機(jī)意識(shí)增強(qiáng)，而安能能做的就是擴(kuò)大自己的版圖，先拿下重要的底盤(pán)，其上市的目的也就在于此。根據(jù)其招股書(shū)，安能募集的資金主要用于在戰(zhàn)略地區(qū)興建、升級(jí)和潛在收購(gòu)核心樞紐,升級(jí)干線運(yùn)輸車(chē)隊(duì)以及科技創(chuàng)新等。

接下來(lái)，零擔(dān)的賽道將變得越來(lái)越熱鬧、激烈、殘酷。

身處黃金賽道，安能赴港能成為中國(guó)版“ODFL”嗎？

快遞巨頭加入零擔(dān)業(yè)務(wù)并不是空穴來(lái)風(fēng)，除了和自己的本業(yè)相近，更多的是看到了零擔(dān)市場(chǎng)的廣闊空間。

根據(jù)根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)零擔(dān)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模近1.492萬(wàn)億元人民幣，然而前10大零擔(dān)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額僅為5.7%。這也意味著，在還是一片藍(lán)海的零擔(dān)市場(chǎng)，留下來(lái)的蛋糕依然很大。也正是如此，選手和資本也在加快自己的布局。

2020年2月，壹米滴答收購(gòu)優(yōu)速快遞后宣布10億元D+輪融資；同年5月，德坤物流在中銀投等領(lǐng)投下完成5億元B輪融資。各個(gè)物流公司都在加快踏在零擔(dān)細(xì)分賽道上的步伐。

然而，不得不注意的是，零擔(dān)賽道的問(wèn)題也很明顯。其顯著的ToB屬性，供給側(cè)集中度低以及普通運(yùn)力過(guò)剩的現(xiàn)狀，決定了零擔(dān)的物流成本高，行業(yè)整體盈利能力一般。

2020年，德邦的毛利率為10%。值得注意的是，德邦的快運(yùn)業(yè)務(wù)占比為36.66%，而且這一年的快運(yùn)業(yè)務(wù)下降了6.5%，收益更多的是快遞業(yè)務(wù)在支撐。

放眼國(guó)外，美國(guó)的零擔(dān)巨頭ODFL，之前也在3%低凈利率的窘境下生存多年，然而過(guò)去30年間，這一數(shù)值已經(jīng)升至15%，盈利的能力提高得益于其在南部、東北部、中西部的擴(kuò)張布局。

對(duì)于安能來(lái)說(shuō)，公布的資料是2018年和2019年一直虧損，直到2020年才實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)招股書(shū)，其運(yùn)輸?shù)氖杖朐谌陜?nèi)正在逐漸縮減，從84.5%降到62.9%，而派送和增值服務(wù)的收入正在提高?？梢耘袛嗟氖?，在零擔(dān)行業(yè)低利潤(rùn)的壓迫下，行業(yè)只有尋找一些新的盈利開(kāi)口，才是零擔(dān)的打開(kāi)方式。

作為安能來(lái)說(shuō)，其最大的優(yōu)勢(shì)在于多年來(lái)在零擔(dān)賽道打下的設(shè)施基礎(chǔ)，包括分撥中心、營(yíng)運(yùn)線路、網(wǎng)點(diǎn)門(mén)店，這些硬件不是一時(shí)半會(huì)就可以建立起來(lái)的，而且其96%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率在如今鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)下也有政策利好，與廣撒網(wǎng)的ODFL有某種相似之處。然而，在同行的加劇競(jìng)爭(zhēng)下，安能依然面臨更多的不確定性，能不能借著上市的步伐，把自己的十多年來(lái)建立的優(yōu)勢(shì)變?yōu)槭袌?chǎng)份額，成為中國(guó)版的“ODFL”，依然有賴(lài)于安能未來(lái)如何發(fā)揮自己的鄉(xiāng)鎮(zhèn)空間。

本文源自：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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