北京時間6月18日晚，二手消費電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺萬物新生集團——愛回收品牌母公司正式在紐交所敲鐘上市，成為中國二手交易市場里，登陸資本市場的頭號玩家。其發(fā)行價定為14美元，上市首日，萬物新生盤中最高漲幅達32%，最終收漲22.93%，目前總市值37.93億美元，坐實中概股ESG第一股的稱號。
最初，愛回收反互聯(lián)網(wǎng)之道而行之的線下重資產(chǎn)模式讓不少人疑慮，上市在即，其戰(zhàn)略價值終于越發(fā)清晰?；蛟S這次上市代表著資本市場對它的認可。那么，在消費電子的二手交易市場里，萬物新生自己想要借此扮演什么角色?
98%的成熟門店步入盈利，線下重資產(chǎn)模式成愛回收的“標(biāo)簽”
從招股書來看，龐大的二手商品交易規(guī)模助推了愛回收的迅速成長。灼識咨詢的報告指出，中國市場二手3C交易總額的CAGR或?qū)⑦_到30%左右，2020年其數(shù)據(jù)為2522億元，2025年將達9673億元，在另一些機構(gòu)的預(yù)估中，則將超過萬億。巨大的市場規(guī)模讓愛回收等二手3C產(chǎn)品電商找到了發(fā)力點。
過去12個月，愛回收總營收為56.8億元，同比增長49.4%。從2020年Q2到2021年Q1四個季度中，公司核心業(yè)務(wù)營收同比增長速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。
2013年，愛回收成立兩年后，從二手手機交易的典型特征出發(fā)，一頭扎進了線下店：手機回收是典型的需求精準(zhǔn)度高、但使用頻率很低的服務(wù)，如果采用純線上的交易模式，需要既付出相對于其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品不低的獲客成本，又很難將這些流量轉(zhuǎn)化出附加價值。再者，這類精準(zhǔn)需求的流量本身太過分散，綜合考慮下來，線下門店反而將獲客、業(yè)務(wù)、品牌建設(shè)集中到一體，并且更有利于規(guī)?；瘮U張和管理。
換句話說，雖然模式是重資產(chǎn)，方式卻是“輕運營”。
2020年底，競爭對手閑魚宣布未來三年將在20個城市建立閑魚基地，同時向50個以上城市布局旗下一站式商業(yè)門店“閑魚小站”，“新線下”正式成為閑魚戰(zhàn)略。此刻才有人恍然大悟，盡管線下業(yè)務(wù)的成本始終居高不下，它獨有的線上線下一體化價值和面對面信任感卻難以取代，前者在機制上讓流量與交易形成閉環(huán)，后者正是二手交易的死穴之一。愛回收從一開始就選擇了做這件難而正確的事。
當(dāng)然，線下門店的資產(chǎn)負擔(dān)也是客觀存在的，如何高效運營這些“重量級”支出是擺在公司面前的重要問題。根據(jù)愛回收CEO陳雪峰的分析，一家門店的硬件投入大概7萬元，每月的運營成本約3萬元。按招股書數(shù)據(jù)，截至2021年3月31日，愛回收共擁有755家門店和超過1500個自助服務(wù)站。這意味著愛回收一年需要投入約2.7億元人民幣給門店運營。
然而官方的數(shù)據(jù)還指出，98%的運營三個月以上的門店已經(jīng)進入了盈利階段，并且表現(xiàn)較為穩(wěn)定。愛回收憑什么打破了重資產(chǎn)的負擔(dān)魔咒?
毛利率空間廣闊支撐利潤預(yù)期，行業(yè)競爭擠壓想象空間
單個愛回收門店日成交單量在15-20臺左右，3C產(chǎn)品的客單價約為1300元，單月銷售收入約為60萬元，所以，答案藏在毛利率里。
根據(jù)招股書，2018年、2019年、2020年公司分別實現(xiàn)毛利率14.1、19.2、25.7%，所以，在整體銷售收入的鋪墊下，二手產(chǎn)品廣闊的毛利率空間給愛回收的線下門店創(chuàng)造了盈利機會，也擴展了公司整體的盈利預(yù)期。作為對比，手機廠商小米在2021年第一季度財報中公布的毛利率為18.4%，智能手機業(yè)務(wù)的毛利率只有12.9%。
二手產(chǎn)品的議價空間給愛回收的業(yè)務(wù)帶來了利好。
3C產(chǎn)品二手交易中，由于產(chǎn)品類目復(fù)雜、買家賣家水平不一等因素，上下游信息差距大，行業(yè)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，無形中擴大了單品的議價空間，愛回收主打的B2C形式一方面通過為非標(biāo)的二手交易行為建立標(biāo)準(zhǔn)化流程減少多余成本，另一方面在線下店通過實際指導(dǎo)幫助消費者找到更容易接受的心理價位，二者共同作用為非標(biāo)品的二手3C產(chǎn)品實現(xiàn)合理定價，而非線下的回收業(yè)務(wù)有自建定價體系的支持，通過京東等平臺的導(dǎo)流擴大商品來源。
不過，回收行業(yè)的競爭加劇讓燒錢變成了賽道常態(tài)。招股書顯示，2018年到2020年，愛回收Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營虧損分別為2.3億元、5.4億元、1.04(剔除相關(guān)一次性費用)億元。
二手業(yè)務(wù)是典型的一次性消費行為，即使要開發(fā)后續(xù)的價值也更多集中在建立品牌形象、提高消費者選擇度，用戶普遍用完即走，總體的獲客成本處于增長態(tài)勢，其中不得不提到閑魚作為頭部2C平臺增加用戶粘性的潛力目前還處于領(lǐng)先地位，對行業(yè)其他玩家造成了明顯的馬太效應(yīng)式?jīng)_擊，這也是它選擇回歸線下鏖戰(zhàn)的底氣。
《2018年度中國二手電商發(fā)展報告》顯示，二手交易電商平臺市場規(guī)模中，閑魚占比高達70.7%，剩余玩家只能利用自己的業(yè)務(wù)特色瓜分三成市場，可以說整個二手電商市場正走入“一超多強”的地步，行業(yè)的想象空間上限一定程度上被閑魚限制——二手交易，體量和流量就是生命線。
好消息是愛回收正在依靠對3C領(lǐng)域的專精突圍：通過行業(yè)針對性極強的流程優(yōu)化，愛回收的檢查、分級和定價業(yè)務(wù)流程只需要3天，行業(yè)時長卻高達10天或更長。另外愛回收與京東、快手都建立了深入的合作關(guān)系，這與線下模式形成了有效互補。
據(jù)招股書中的CIC數(shù)據(jù)顯示，在二手3C交易和服務(wù)市場里，愛回收2020年交易量和GMV都排名第一，并且高于行業(yè)第二名到第五名的總和。報告期內(nèi)萬物新生集團全平臺成交的二手商品超過2610萬臺(不含京東備件庫業(yè)務(wù))，同期全平臺GMV總量為228億元。
更具長遠意義的是，愛回收的這種發(fā)展勢頭，正是國外成熟的二手交易上市公司廣泛采用的。
向標(biāo)準(zhǔn)化和垂直化邁進，國外成熟回收體系如何影響愛回收的未來？
國外的二手交易上市公司都具有非常明顯的特點：奢侈品二手電商TheRealReal專注經(jīng)營香奈兒、古馳等奢侈品品牌;服飾專業(yè)的ThredUP設(shè)立了自己的檢驗機制，先統(tǒng)一回收用戶衣物檢查質(zhì)量，再予以封裝出售，并使用自身的售后流程，達到控制二手商品質(zhì)量的目的。
國外成功上市的企業(yè)在二手交易這個長期失序的行業(yè)中，實現(xiàn)了垂直化和標(biāo)準(zhǔn)化的經(jīng)營“奇跡”，這些特點為企業(yè)的估值與盈利空間奠定了基礎(chǔ)。同樣，愛回收的垂直定位和標(biāo)準(zhǔn)化理念同樣是推動它率先上市的重要因素，一開始就利用自動化質(zhì)檢設(shè)備和大數(shù)據(jù)定價模型邁出超前一步。
美股研究社認為，整個二手電商賽道的估值與企業(yè)在行業(yè)的表現(xiàn)息息相關(guān)，對一個大規(guī)模、低頻率、交易分散的行業(yè)來講，挖掘細分領(lǐng)域創(chuàng)造長期價值，或者完善商業(yè)機制建立品牌信任度，都是行之有效的措施。
結(jié)語
愛回收用垂直品類的特性讓賣二手變成了一門賺錢可期的生意，但二手電商最核心的SKU特性還有更大的挖掘價值。并且，以貝殼集團為例，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)從一個典型的、混亂的、非標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)走到標(biāo)準(zhǔn)化的一步之后，整體商業(yè)模式的價值在財務(wù)指標(biāo)上都得到了清楚的體現(xiàn)。換句話說，愛回收注重的二手3C產(chǎn)品交易標(biāo)準(zhǔn)化改造之路在資本市場的表現(xiàn)可以用未來可期去形容，原因在于這個巨大的市場雖然競爭強度持續(xù)加大，但還沒有產(chǎn)生食物鏈頂端的大魚。誰會成為最終的贏家尚不得而知，但萬物新生已經(jīng)開始了第一步的進化。
文章來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明出處。
申請創(chuàng)業(yè)報道，分享創(chuàng)業(yè)好點子。點擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機遇！
