摘要：高通的 Q3 業(yè)績令媒體失望，但市場并不失望，因為 QCOM 繼續(xù)保持在遠(yuǎn)高于 6 月低點的水平。市場已經(jīng)預(yù)期盈利前的穩(wěn)健表現(xiàn)。隨著新增長領(lǐng)域的節(jié)奏加快，高通在高端手機領(lǐng)域的領(lǐng)先地位對于維持其估值至關(guān)重要。
媒體猛烈抨擊高通公司(納斯達(dá)克股票代碼：QCOM)的第三季度財報，因為它專注于弱于預(yù)期的第四季度指引。然而，QCOM 顯著保持在 6 月份的低點，因為我們的分析表明半成品股可能已經(jīng)觸底。
因此，鑒于 6 月份的熊市信號(表明市場果斷拒絕進一步下跌)，我們調(diào)整了QCOM 的估值參數(shù)。因此，我們認(rèn)為市場預(yù)期第二季度表現(xiàn)穩(wěn)健，并從 6 月的低點顯著反彈。
我們的分析表明，高通在高端手機領(lǐng)域的領(lǐng)先地位發(fā)揮了重要作用，因為其手機業(yè)務(wù)依然強勁。因此，我們最近觀察到 QCOM 和聯(lián)發(fā)科 ( OTCPK:MDTKF ) 股票之間存在顯著分歧。因此，我們認(rèn)為市場對高通與三星( OTCPK:SSNLF )的長期合作越來越有信心，但對聯(lián)發(fā)科的中低端定位更加謹(jǐn)慎。
再加上高通穩(wěn)健的 QTL 收入基礎(chǔ)，我們認(rèn)為高通的 6 月底部可能會堅挺。
盡管如此，我們還是敦促投資者耐心等待 QCOM 的有意義的回調(diào)，因為我們認(rèn)為它沒有被低估。我們的分析表明，接近其近期支撐位 118 美元的水平適合增加更多頭寸。
因此，我們目前重申對高通的持有評級。
高端市場至關(guān)重要
高通強調(diào)，它擴大了與三星的合作伙伴關(guān)系，凸顯了高通領(lǐng)導(dǎo)力的競爭護城河。因此，高通對其 QTL 產(chǎn)品組合具有多年的高知名度，支持其收入基礎(chǔ)。管理明確(經(jīng)編輯)：
現(xiàn)在，我們宣布了一項多年協(xié)議，為全球三星 Galaxy 智能手機提供動力。我們認(rèn)為這是 QTL 許可計劃的一個非常非常重要的里程碑事件。它確實對未來 QTL 計劃的穩(wěn)定性做出了很大貢獻(xiàn)。Snapdragon 8 系列的硅含量至少等于或優(yōu)于另一個 OEM [Apple] 的 5 個調(diào)制解調(diào)器的收入和收益。因此，它擴展到 Galaxy 智能手機之外，包括 Galaxy 圖書、Windows PC、Galaxy 平板電腦、未來的擴展現(xiàn)實設(shè)備和其他設(shè)備。(高通 FQ3'22 財報電話會議)
高通手機和 RFFE 收入變化百分比(公司文件)
因此，我們認(rèn)為，鑒于硅含量的增加，高通的關(guān)鍵手機部門(占第三季度 QCT 收入的 66%)繼續(xù)推動增長是非常了不起的。
然而，電話會議上的一位分析師也擔(dān)心 RFFE 增長的顯著放緩是否會影響其手機收入的增長。管理層保證這種“分歧”預(yù)計將持續(xù)存在。首席財務(wù)官 Akash Palkhiwala 強調(diào)(經(jīng)編輯)：
我們將繼續(xù)存在差異。對處理器內(nèi)容的需求更多，無論是 CPU、GPU、相機、人工智能、安全、音頻還是視頻。我們正在全面增加內(nèi)容。因此，我們確實預(yù)計這將推動手機方面更強勁的收入增長。(高通收益)。
但是，華爾街仍然關(guān)注從 23 財年開始放緩的增長。
高通汽車和物聯(lián)網(wǎng)收入變化百分比(公司文件)
如上所述，盡管其新增長領(lǐng)域(汽車和物聯(lián)網(wǎng))表現(xiàn)強勁，但我們認(rèn)為華爾街仍擔(dān)心其 23 財年收入增長軌跡可能放緩。
高通收入變化百分比和調(diào)整后 EBITDA 變化百分比共識估計(S&P Cap IQ)
修訂后的共識估計(看漲)表明，高通的收入和盈利能力增長可能在 23 財年繼續(xù)顯著放緩，然后觸底。
因此，我們認(rèn)為市場也將 QCOM 的評級下調(diào)至 1 月份的高點，盡管仍保持強勁勢頭。因此，我們認(rèn)為投資者繼續(xù)關(guān)注高通將如何在其第四季度收益卡(截至 9 月的日歷季度)中為 23 年第一季度提供指導(dǎo)至關(guān)重要。如果管理層可以提供上行指引驚喜，QCOM 可能會重新評級。
買入、賣出還是持有？
QCOM 價格圖表(每周)(TradingView)
如上所示，隨著市場重新評估 QCOM 的前期收益，QCOM 的價格趨勢自 6 月觸底以來已經(jīng)偏離 MDTKF(灰線疊加)。
因此，它還在其近期支撐位(118 美元)處形成了一個強大的熊市陷阱，這是我們根據(jù)當(dāng)前價格走勢動態(tài)建議的買入入門級。我們也有信心，高通可能在 6 月形成中期底部，與其半同行一致。
盡管如此，鑒于 QCOM 在 7 月份的大幅上漲，我們敦促投資者保持耐心并首先等待 QCOM 出現(xiàn)有意義的回調(diào)。
本文來源：美股研究社(公眾號：meigushe)-旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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