年內(nèi)漲幅逼近90%，風(fēng)口之下眾安能否站上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“C”位？

　 域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

在今年疫情的催化下，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)正在迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，也因此備受資本追捧。

近期，扎根于港股市場(chǎng)的眾安在線股價(jià)現(xiàn)大幅拉升之勢(shì)，一度觸及55.1港元的高位，創(chuàng)下近兩年新高。7月10日早間開盤，股價(jià)直線上漲，不過(guò)，截至當(dāng)日收盤股價(jià)出現(xiàn)0.38%的小幅下跌，報(bào)52.8港元。即便如此，眾安在線依然有近90%的年內(nèi)漲幅，最新市值776.06億港元。

作為國(guó)內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)科技公司，眾安在線堅(jiān)持以“保險(xiǎn)+科技”的雙引擎戰(zhàn)略打法，維持著自身在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域的頭部地位。只是，這一領(lǐng)域也存在著不少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有垂直領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)，也不乏阿里、平安這樣的巨頭。

在這樣的形勢(shì)下，眾安在線能獲得股價(jià)暴漲的殊榮實(shí)屬不易。市場(chǎng)可能會(huì)關(guān)心，這背后究竟有著怎樣的助推器？后續(xù)又能否上演眾安在線“上市首日沖破千億市值”的戲碼？

股價(jià)迅速拉升的助推器

盡管今日眾安在線的股價(jià)出現(xiàn)小幅下跌，但從其股價(jià)的五日走勢(shì)圖來(lái)看，依然處于波折的高位狀態(tài)。從日k線來(lái)看，近期的股價(jià)仍然穩(wěn)在上升態(tài)勢(shì)。刺激其股價(jià)走高的原因我們或許可以從這幾個(gè)方面來(lái)探討。

圖源雪球

1、疫情催化下，行業(yè)迎來(lái)新一輪發(fā)展紅利

中信建投在此前的研報(bào)中表示，一季度在疫情影響下，線上健康險(xiǎn)銷售逆勢(shì)增長(zhǎng)。眾安在線1至4月實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入42.66億元，同比增長(zhǎng)20.68％，遠(yuǎn)高于行業(yè)增幅。

此外，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，隨著疫情對(duì)線下業(yè)務(wù)的沖擊逐漸減弱以及疫情期間積累的業(yè)務(wù)逐步得到釋放，二季度保險(xiǎn)業(yè)整體保費(fèi)收入增速開始改善，逐漸恢復(fù)常態(tài)化發(fā)展節(jié)奏。從大環(huán)境來(lái)看，這樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)實(shí)際上是利好于眾安在線這樣的頭部企業(yè)的。

更重要的是，疫情影響下，在傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)的線下銷售、代理人線下展業(yè)受到影響的側(cè)面，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)卻有望迎來(lái)發(fā)展新契機(jī)。疫情的沖擊，居民健康意識(shí)將的到更大范圍的提高，且投保觀念發(fā)生轉(zhuǎn)移，線上購(gòu)買保險(xiǎn)的認(rèn)可度得到強(qiáng)化。投資者自然會(huì)看到眾安在線這樣的頭部企業(yè)可能釋放出來(lái)的潛力。

2、市場(chǎng)備受資本追捧，樂(lè)觀業(yè)績(jī)預(yù)期成直接推動(dòng)力

事實(shí)上，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)外都呈現(xiàn)出了較好的漲勢(shì)。

不論是國(guó)外上市首日股價(jià)暴漲近140%的Lemonade，還是近期股價(jià)也現(xiàn)大幅拉升之勢(shì)的“保險(xiǎn)第一股”慧擇，似乎都在向外界證明互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)在資本市場(chǎng)的熱度。當(dāng)整體行業(yè)在資本市場(chǎng)受到青睞之際，自然也會(huì)帶動(dòng)眾安在線的股價(jià)上漲。

值得注意的是，日前，眾安在線發(fā)布了今年上半年的盈利預(yù)期，稱上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將不低于100%，受此影響，眾安在線當(dāng)日股價(jià)以超16%的漲幅收盤。當(dāng)天，摩根大通增持眾安在線421萬(wàn)股股份，涉資2.23億元。

隨即，7月10日，眾安在線發(fā)布的6億美元5年期債券從63個(gè)賬戶中獲得超過(guò)16億美元認(rèn)購(gòu)，這實(shí)際上在向市場(chǎng)展現(xiàn)出眾安在線所釋放出的投資潛力。

在多重利好因素的刺激下，眾安在線更是受到了多家機(jī)構(gòu)的看好。其中，瑞穗、摩根大通紛紛發(fā)布研報(bào)，給予眾安在線“買入”或“增持”評(píng)級(jí)，并上調(diào)其目標(biāo)價(jià)。隨著二季度整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)逐漸步入正軌后，眾安在線很有可能會(huì)給予投資者更多的回報(bào)。

3、政策利好，行業(yè)前景更加明朗

眾安在線近期股價(jià)迅速拉升的另一個(gè)重要因素還在于相關(guān)政策的利好刺激。

近來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)接連出現(xiàn)新政策。比如，6月30日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售行為可回溯管理的通知》、7月1日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)的《保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定》等。

這些新政的面世，一方面加強(qiáng)了對(duì)整個(gè)行業(yè)的一些監(jiān)管，對(duì)眾安在線這樣的行業(yè)頭部企業(yè)來(lái)講，倒可以起到一些清場(chǎng)的作用。另一方面，從有關(guān)部門的這些舉動(dòng)來(lái)看，透露出有關(guān)部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域的重視，側(cè)面說(shuō)明了后續(xù)市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

比如上述《通知》中對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售的可回溯新規(guī)將從2020年10月1日起正式實(shí)施。這對(duì)于無(wú)論是保險(xiǎn)中介還是保險(xiǎn)公司的信息系統(tǒng)改造，都是一場(chǎng)不小的改造。有分析人士熱能為，眾安科技布局上述行業(yè)業(yè)務(wù)，機(jī)遇不小。

盡管眾安在線存在諸多的利好，但股價(jià)的持續(xù)性上漲還存在諸多因素的影響。今日股價(jià)在早盤走高之后，也持續(xù)了小幅下跌的趨勢(shì)，后續(xù)的漲勢(shì)如何這些關(guān)鍵點(diǎn)不容忽視。

股價(jià)見好的背后 仍有不少難關(guān)值得關(guān)注

不可否認(rèn)，眾安在線今年在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，但隨著后續(xù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，獲客成本增長(zhǎng)等因素的制約將帶來(lái)不少不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大

雖說(shuō)在疫情的影響下，傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)的運(yùn)作受到很大影響，但短期內(nèi)傳統(tǒng)保險(xiǎn)依然會(huì)是整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的主要營(yíng)收貢獻(xiàn)力量。比如，中國(guó)人壽今年一季度的業(yè)績(jī)營(yíng)收依然同比增長(zhǎng)8.2%至3377.72億元。同期，中國(guó)平安的營(yíng)收雖然下滑了13.22%，但體量依然有3281.72億元。

這意味著，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)在后續(xù)的發(fā)展中，仍要面臨傳統(tǒng)險(xiǎn)企這一巨大阻力。而且在此次疫情的加速下，大型傳統(tǒng)險(xiǎn)企勢(shì)必會(huì)加大對(duì)在線保險(xiǎn)的力度。3月16日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2014-2019年互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)分析報(bào)告：傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司紛紛發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。截至2019年，數(shù)量超過(guò)70家。

另一方面，新興科技互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司正在增多，尤其在疫情的助推下這種趨勢(shì)已經(jīng)更加明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前約有超過(guò)100家險(xiǎn)企從事互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在這一趨勢(shì)下，后續(xù)參賽者的增多并不會(huì)意外。

值得一提的是，在眾安在線一季度保費(fèi)逆勢(shì)增長(zhǎng)的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手泰康也呈現(xiàn)出在線逆勢(shì)高增，今年1-2月的保費(fèi)收入20.40億元，同比增長(zhǎng)272.5%，追平2019年1-7月保費(fèi)規(guī)模。

在傳統(tǒng)險(xiǎn)企、新興互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛涌入賽道之后，長(zhǎng)期來(lái)看，眾安在線可能會(huì)在營(yíng)收增長(zhǎng)上面臨壓力。

2、流量越來(lái)越貴

中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)上半年發(fā)布分析報(bào)告稱，2014年-2019年，保險(xiǎn)公司自營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)占比不斷下滑，2018年4月首次被第三方超過(guò)。2019年，第三方業(yè)務(wù)占比上升到68.89%。這個(gè)問(wèn)題在眾安在線身上較為明顯。

眾安在線本身背靠騰訊、阿里這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，一方面來(lái)講，可以依仗這些平臺(tái)上的巨大流量更好的拓展其業(yè)務(wù)，但另一方面也會(huì)出現(xiàn)過(guò)度依賴第三方平臺(tái)這一銷售渠道。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年眾安在線手續(xù)費(fèi)及傭金，即支付給代理人費(fèi)用為4.37億元，占賺保費(fèi)凈額的7.8%。同期，中國(guó)平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)傭金支出444.21億元，占已賺保費(fèi)的14.3%。相比之下，體量遠(yuǎn)不及中國(guó)平安的眾安在線，其已賺保費(fèi)凈額居然達(dá)到了前者的一半。

細(xì)究之下，眾安在線業(yè)務(wù)及管理費(fèi)是一筆不小的開支。這些費(fèi)用，大部分用于主要生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的咨詢費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。顯然，這表明眾安在線缺乏獨(dú)立的流量，各家渠道產(chǎn)生的費(fèi)用壓力不小。

雖然數(shù)據(jù)顯示2019年眾安在線在降低綜合成本方面取得比較明顯的效果。年內(nèi)，其自有平臺(tái)收入11.144億元，達(dá)到2018年規(guī)模的5倍，對(duì)公司總保費(fèi)貢獻(xiàn)從上年的2%提升至7.6%。但2018年行業(yè)5%的滲透率相較于2015-2016年的9.2%和7.4%，已經(jīng)在明顯下滑。這意味著，行業(yè)已經(jīng)面臨著流量越來(lái)越貴的困境。

在疫情的催化下，隨著更多參賽者進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，流量渠道的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，將日益白熱化。錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也會(huì)逐漸淡化。如何突破流量渠道瓶頸、稀釋成本焦慮是一個(gè)持續(xù)考題。

3、增收不增利

數(shù)據(jù)顯示，2013至2019年眾安在線的保費(fèi)總營(yíng)收分別為0.13億元、7.941億元、22.83億元、34.08億元、59.54億元、113億元、146.3億元，呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

盈利能力方面，2013年虧損0.3億元，2014年至2016年，連續(xù)3年盈利后2017-2019年，連續(xù)三年虧損，分別為-9.96億元、-17.96億元、-4.54億元。

對(duì)比來(lái)看，眾安在線的盈利能力并不穩(wěn)定，增收不增利的局面似乎難以持續(xù)性扭轉(zhuǎn)。雖然，日前其發(fā)布的盈利預(yù)期較為樂(lè)觀，但這種盈利的持續(xù)性仍有待于考驗(yàn)。

同時(shí)，2019年，眾安在線的消費(fèi)金融生態(tài)賠付率同比大幅提升至97%，這一數(shù)據(jù)在2019年上半年為78%，消費(fèi)金融保費(fèi)收入在2019年同比下降12.2%至30.91億元。這并不是一個(gè)樂(lè)觀的訊號(hào)，這一趨勢(shì)下，眾安在線很可能會(huì)繼續(xù)減少在消費(fèi)金融生態(tài)的保費(fèi)規(guī)模，短期內(nèi)有可能會(huì)影響其總體營(yíng)收。

不過(guò)，上半年眾安在線在健康生態(tài)方面有持續(xù)專注，這可能會(huì)是撐起它未來(lái)高增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。國(guó)

數(shù)字化醫(yī)療“疫”外加速 阿里、平安壓迫下的眾安能否借勢(shì)撐高估值？

疫情催化下，數(shù)字化醫(yī)療科技呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，中國(guó)醫(yī)療科技市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2026年的1980億，是2016年的18倍，意味著34%的復(fù)合增長(zhǎng)率?；诒姲苍诰€目前已經(jīng)初步形成的醫(yī)療科技生態(tài)，是有可能受益于這樣一個(gè)巨大市場(chǎng)的。

從眾安在線本身來(lái)講，不能否認(rèn)，其從互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)切入，已逐漸形成一個(gè)融合了保險(xiǎn)保障、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)、健康科技、生命科技的體系，并且依托互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，打開了C端、B端醫(yī)療保險(xiǎn)、G端政府信息平臺(tái)，構(gòu)建自身獨(dú)特的醫(yī)療科技生態(tài)。這樣的模式在行業(yè)內(nèi)還是較為稀缺的。

數(shù)據(jù)顯示，2019年眾安在線擁有4.86億用戶，健康生態(tài)收入48.06億元。鑒于眾安在線的大健康版圖生態(tài)，泰君安預(yù)計(jì)眾安在線在2020年將全年實(shí)現(xiàn)承保盈利。天風(fēng)證券認(rèn)為，目前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史低位，保險(xiǎn)資產(chǎn)端正出現(xiàn)估值提升動(dòng)力。這樣看來(lái)，眾安在線仍然存在補(bǔ)漲空間。

不過(guò)，值得注意的是，在阿里健康和平安好醫(yī)生這兩座大山的壓迫下，眾安在線想要大展身手可能還會(huì)受到一定束縛。它們同樣是醫(yī)療科技千億藍(lán)海是場(chǎng)上的領(lǐng)跑者，而且分別是阿里和中國(guó)平安的親兒子，俗話說(shuō)背靠大樹好乘涼，這已經(jīng)較眾安在線略勝一籌了。

何況，從市值上來(lái)看，阿里健康的2875億港元和平安好醫(yī)生1345億港元的市值已經(jīng)遠(yuǎn)超眾安在線的700多億。換一個(gè)角度來(lái)講，市場(chǎng)的老大老二可能會(huì)具備更加吸引資本的潛力。年初至今，阿里健康和平安好醫(yī)生漲幅分別達(dá)146.67%和121.64%。

截至7月6日，在彭博跟蹤的20位分析師中，12位予眾安在線買入評(píng)級(jí)，3位予持有評(píng)級(jí)，5位予賣出評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)33.66港元。雖然主流態(tài)度為買入，但平均目標(biāo)價(jià)來(lái)看還不是那么樂(lè)觀。

但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一旦眾安在線能夠真正實(shí)現(xiàn)規(guī)?；目沙掷m(xù)性盈利，市值也是極有可能實(shí)現(xiàn)更高突破的。

本文來(lái)源：港股研究社（ganggushe）—旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道港股企業(yè)，對(duì)港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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